行情回顧：本周滬深300指數下跌2.41% ，國防軍工板塊下跌3.54%，軍工板塊超額收益為-1.13%。從行業來看，在中信29個一級子行業中，軍工行業排名第20位。板塊整體估值56X，處于十年估值中樞位置。

    后市判斷：上市央企股權激勵政策完善，軍工上市國企有望受益。11月11日，國務院發布《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，進一步完善了股權激勵業績考核有關要求，從引導企業開展國際對標、行業對標方面建立更加科學的業績考核體系，合理調整權益授予時的業績考核要求，規范權益行權時的業績條件。原有的業績考核要求過于剛性，是部分中央企業控股上市公司不愿意開展股權激勵嘗試的重要原因。軍工板塊中的核心資產均為軍工國企，在股權激勵政策進一步放開后，各上市公司有望逐漸實施股權激勵計劃，將推動軍工國企良性發展，行業基本面有望持續向好。我們認為軍工板塊中長期有望獲得超額收益，堅定看好“成長+改革”邏輯：成長方面，隨著新裝備的逐步列裝和軍品采購的恢復性增長，行業三季報業績驗證板塊基本面持續向好；改革方面，軍工行業改革進程明顯加快，央企混改推動軍工資產證券化提升，軍品定價機制改革落地有望改善行業生產效率。

    中長期來看：①國防軍費穩定增長。2019年，我國軍費增速7.5%。考慮到十九大報告中的強軍目標，未來國防軍費增速將穩步增長；②行業基本面向上。未來兩年屬于十三五規劃的后兩年，軍費增長將明顯高于前三年，軍工企業的訂單將恢復正常，新型裝備列裝有望進入快速增長期；③軍工改革不斷推進。軍品定價機制改革落地，總裝企業利潤水平有望顯著改善；院所改制進入實施階段，年前絕大部分軍工院所完成改制；國企改革快速推進，南北船戰略性重組啟動、中電科博微子集團關于四創電子股權劃轉完成，未來央企資產注入值得期待。

    短期事件影響：

    　　重點型號列裝；軍品定價機制改革推進；央企資產注入預期提升。

    中長期看點：

    　　1、軍工科研院所改制：院所改制初步方案已經確定，相關配套政策有望陸續出臺，院所優質資產注入預期提升；2、新型裝備列裝：軍工企業訂單逐步恢復正常，海空軍新型裝備逐步列裝，直接提升軍工企業業績水平；

    建議關注：內蒙一機、中直股份、中航光電、航天電器

    風險提示：武器裝備列裝低于預期；科研院所改革不達預期。