基因測序技術發展推動成本下降，市場迅速增長

    隨著基因測序技術的升級，測序成本不斷下降，有效的臨床應用轉化、政策規范化等共同促使基因測序行業高速發展。根據Grand View Research 預測，2025 年全球測序市場達197 億美元，五年復合增速超20%。中國目前測序市場規模估計不到百億元。

    基因測序龍頭，NIPT 產品升級，腫瘤早篩數據優秀

    目前基因測序行業最為成熟的領域為無創產前診斷（NIPT），貝瑞基因約占30%市場份額，與華大基因為雙寡頭格局，先發優勢明顯。隨著市場滲透率持續提升以及可以檢測100 種出生缺陷的NIPT Plus 的產品升級，實現量價齊升。生育健康檢測的新產品科諾安可以對多種樣本進行基因檢測，發現300 多種染色體數目和結構異常，較傳統方法有通量大、速度快、精準度高的優勢，產品預計2020 年獲批，為國內首家，預計獲批后將借助已有渠道迅速放量。公司牽頭的“十三五”國家科技重大專項肝癌極早期篩查項目PreCar 于今年9 月CSCO 大會上公布肝癌全球同類研究首次前瞻性隊列數據，證實可以通過外周血檢測進行肝癌的極早期預警，特異性100%、靈敏度超97%，可提早6-12個月篩查出極高危肝癌人群，且5 年生存率潛在有5 倍以上的提升。腫瘤早篩作為技術壁壘極高的創新產品，將具有巨大的臨床價值和商業前景，估計肝癌早篩的市場規模在300-500 億。

    科研服務高速增長，盈利能力迅速提升

    　　科研服務2019H1 收入1.37 億（+219%），并且隨著產能利用率提升，毛利率從14%大幅提升至59%，公司具有成本優勢，全年估計可以維持高增速。NextSeq CN500 基因測序儀今年6 月適用范圍擴增，為后續推出NGS 測序的其他產品奠定基礎。

    風險提示：研發進展不及預期，產品上市及推廣不及預期等。

    投資建議：首次覆蓋，給予 “買入”評級

    　　預計2019-2021 年歸母凈利潤分別為4.09/4.65/5.53 億，增速53%/14%/19%，當前股價對應PE 分別為31.9/28.1/23.6x，三年復合增長約27%。公司作為基因測序領域的龍頭企業，技術優勢顯著，隨著生育健康檢測的高端產品占比提升，毛利率穩中有升，腫瘤早篩產品有望2021年落地，潛在空間巨大。按照2021年25-30倍，合理估值46.8~54.6元，距當前股價36.81 元具有27%~48%空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。