若完成資產(chǎn)整合，將躋身物管龍頭

    公司是央企改革受益者、中國機構(gòu)物業(yè)領(lǐng)航者及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)籌者，若完成對招商物業(yè)收購，核心資產(chǎn)將囊括中航物業(yè)、招商物業(yè)及九方資產(chǎn)并躋身中國物管龍頭之列。

    積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略，珠聯(lián)璧合、領(lǐng)跑未來

    中航與招商物業(yè)兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的珠聯(lián)璧合，是國務(wù)院國資委積極響應(yīng)“國家關(guān)于加大推進央企戰(zhàn)略性重組改革”的重大舉措，下一步擬更名為“招商積余”，代碼將變更為“001914”（1914 年對招商局及中國房地產(chǎn)均具特殊意義），極大地彰顯了國家賦予公司的“央企物管旗艦”的戰(zhàn)略定位，有利于更好發(fā)揮招商局和中航工業(yè)各自在商辦、中高端住宅管理及機構(gòu)物業(yè)的優(yōu)勢。

    占盡天時、地利、人和，物管旗艦風(fēng)帆正勁

    黨的十九屆四中全會強調(diào)“毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟”、“推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“增強國有經(jīng)濟競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力”、“做強做優(yōu)做大國有資本”、“深化國有企業(yè)改革”，公司發(fā)展壯大順應(yīng)新時代。存量房物管市場空間已逾1.3 萬億元/年，未滲透的存量房與未來增量房將持續(xù)為物管行業(yè)貢獻廣闊空間，目前行業(yè)仍處于高度分散階段，但龍頭規(guī)模化效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，公司作為央企體系內(nèi)的專業(yè)化物業(yè)管理平臺，在行業(yè)集中度不斷提升的情況下，物管領(lǐng)域的影響力和競爭力將全面提升。

    機構(gòu)物業(yè)領(lǐng)頭羊，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)籌者

    公司致力于成為中國卓越的機構(gòu)物業(yè)平臺運營商，其管理業(yè)態(tài)有別于其他物管龍頭，除商辦、住宅外，還涉及最高檢、人民大會堂等眾多特殊政府物業(yè)以及重要金融機構(gòu)、大型醫(yī)院、大型場館等公眾物業(yè)，被稱為“機構(gòu)物業(yè)大管家”，與住宅物業(yè)相比，機構(gòu)物業(yè)定價更高、提價更易、拓展更快。公司亦是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)跑者、標(biāo)準(zhǔn)化工作踐行者，為全國物業(yè)服務(wù)規(guī)范化發(fā)展做出過歷史性貢獻，“全國物業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會秘書處”就設(shè)在公司旗下的中航物業(yè)。

    首次覆蓋，給予“增持”評級

    公司尚處于資產(chǎn)整合階段，假設(shè)2020 年完成，鑒于這一特殊情況，我們僅對整合完成后的公司做盈利預(yù)測，按擴股后的總股本10.6 億股攤薄，預(yù)計2020/21/22 年EPS 分別為0.73/0.85/0.97 元，對應(yīng)PE 為31/26/23X，合理估值為21-25 元/股。公司是A 股唯一的物管龍頭及唯一的機構(gòu)物管企業(yè)，具備雙重稀缺性，目前股價位于合理估值區(qū)間，首次覆蓋給予“增持”評級。

    風(fēng)險提示

    股價短線獲利回吐的風(fēng)險、資產(chǎn)整合及團隊磨合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險