核心觀點

    汽車庫存周期接近底部，行業空間依然值得期待

    從2017 年上半年以后，庫存進入持續去化階段，到目前為止已經2.5 年，汽車消費與宏觀經濟關系較為密切，2018 年以來銷量下降顯著，因此庫存去化周期明顯超過過往的1.5~2 年時間，但是根據汽車行業自身的供需周期，補庫階段依然有望在半年內開啟，另外，我國的千人汽車保有量低于200 輛，即使與同等人均GDP 收入國家相比仍存在差距，未來市場空間依然值得期待。

    主業穩健，技術能力、產能規模、客戶基礎、人才積淀構建企業護城河

    公司具備完整同步器產品鏈，各零部件間有充分的協同效應；多年材料的研發經歷賦予了更強的產品力，超越傳統加工企業的范疇，已延伸至材料制備（銅熔煉等）；公司已是現有少數頭部企業之一，強大的配套能力已經形成較深的護城河，在產能與設備先進性方面已遠超同行。

    國際化起航，產品線擴張加速

    2019H1 公司出口額已達到5422 萬元，同比增長225%，同時與麥格納建立全球戰略合作關系，并獲得其全球獨家供貨訂單，以及獲得福特汽車Q1 體系認證，公司已經具備全球競爭優勢。離合器、差速器、軌交系統豐富公司產品線，分別簽署麥格納（歐洲）多個項目的主轉轂、結合齒零部件供應合同，大眾MQ250/ DQ381 項目、格特拉克B6+項目行星齒輪、半軸齒輪和吉利EDS差速器總成供貨合同，以及采埃孚密封迷宮環供應合同等。另外，公司負債率僅30%，速動比率為1.5，遠超過行業平均的1.0，財務穩健，韌勁十足。

    首次覆蓋予以“增持”評級

    我們預計2019-2021 年公司主營業務收入分別為9.01、11.32、13.03 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.28、1.65、1.92 億元，EPS 分別為0.61、0.79、0.92 元/股，對應PE 分別為15、11、10 倍。公司所處行業現階段雖然進入整合期，但有望迎來復蘇周期，同時公司深根細作細分行業，并戰略化擴張產品線及發力海外市場，我們認為具備一定長期投資價值，因此首次覆蓋，予以“增持”評級。

    風險提示：宏觀經濟大幅波動，新能源車發展遠超預期