公司近日公告，與中國(guó)移動(dòng)/廈門政府分別就政企ICT 服務(wù)/鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。前者帶來(lái)公司云轉(zhuǎn)型全新機(jī)遇，未來(lái)三年有望貢獻(xiàn)百億營(yíng)收增量；后者表明公司發(fā)力國(guó)產(chǎn)服務(wù)器，長(zhǎng)期利好公司業(yè)務(wù)拓展和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。看好公司未來(lái)三年云轉(zhuǎn)型和大華為戰(zhàn)略持續(xù)快速推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司是國(guó)內(nèi)最大、涉及領(lǐng)域和品牌最廣的IT 分銷龍頭和領(lǐng)先的獨(dú)立第三方云服務(wù)及數(shù)字化方案提供商，擁有十余年服務(wù)頭部客戶的經(jīng)驗(yàn)積累和全球頂尖的云伙伴資源。2017Q3-2019Q2 公司季度營(yíng)收同比增速基本保持在20%以上，2019Q3 受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素影響營(yíng)收增速下滑，但利潤(rùn)和現(xiàn)金流仍持續(xù)高增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，公司2019 年前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)629.76/5.10 億元，同比增加18.03%/48.14%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。

    云轉(zhuǎn)型路徑清晰，戰(zhàn)略合作中移動(dòng)迎來(lái)增長(zhǎng)新機(jī)遇。公司已與全球80+主流云廠商合作，構(gòu)建起120+SaaS 資源/600+合作伙伴的云資源池，結(jié)合全國(guó)最大To B 銷售網(wǎng)絡(luò)，積累了600 余家渠道伙伴，為云轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2019H1公司云收入增長(zhǎng)107.93%至5.52 億，毛利占比達(dá)6.3%，云轉(zhuǎn)型已有成效。2019年11 月15 日公司披露與移動(dòng)簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，擬在通信基礎(chǔ)設(shè)施（IDC/CDN/專線等）、垂直領(lǐng)域（政企客戶）、云計(jì)算、ICT 應(yīng)用、智慧城市等領(lǐng)域展開(kāi)合作。預(yù)計(jì)此次合作未來(lái)三年有望為公司貢獻(xiàn)百億營(yíng)收增量。

    合作國(guó)資發(fā)力國(guó)產(chǎn)服務(wù)器，大華為戰(zhàn)略再獲突破。公司2011 年起就與華為開(kāi)展合作；2018 年成為正式啟動(dòng)大華為戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)神州系資源全面對(duì)接華為“云管端”；2019 年上半年大華為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；近期又成為華為首批“優(yōu)選級(jí)沃土數(shù)字平臺(tái)集成交付伙伴”和首家“優(yōu)選級(jí)DevOps 合作伙伴”。2019 年11 月18 日公司披露與廈門政府簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，擬在鯤鵬超算中心、自主可控服務(wù)器/PC 生產(chǎn)基地、智慧城市、運(yùn)營(yíng)總部、產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域展開(kāi)合作，公司助力廈門打造國(guó)產(chǎn)鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)，廈門給予公司生產(chǎn)基地建設(shè)、生態(tài)打造、稅收等方面政策支持，此次合作有望對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：云轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；與華為/移動(dòng)/廈門市政府合作落地不及預(yù)期。

    投資策略：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，云轉(zhuǎn)型及大華為戰(zhàn)略迎來(lái)全新機(jī)遇，維持2019/2020/2021 年EPS 預(yù)測(cè)為1.01/1.22/1.42 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。