事件概述：11月 14 日，公司發布定增上市公告書，本次募集資金總額20.46 億，發行價11.55 元/股，發行對象為阿里網絡（18.36 億）和博時基金（2.10 億），11 月18 日上市，鎖定期1 年。

    分析：

    1.阿里成為戰略股東，與公司戰略協同、互相賦能，助力行業穩健發展

    本次發行后，阿里網絡（9.39%）+杭州信投（一致性動人，5%）持有14.39%股份，其中阿里網絡超過天億資管（9.07%）成為公司第一大股東，董事長俞熔先生（直接1.02%+間接12.81%）+一致性動人7.34%=21.17%仍為公司實控人，創始人團隊與阿里將形成戰略協同及線上線下的強勢互補，助力公司做大做強。

    阿里戰略入股美年，符合阿里“雙H”戰略（healthy&happiness）與美年“做大主業、建立生態、完成閉環"戰略，是醫療健康領域優質資源整合、互相賦能的結果；同時，阿里的線上電商平臺、C 端流量、人工智能技術，與美年線下龐大的客戶群體、海量精準大數據形成O2O閉環，相互賦能、強勢互補。將進一步提升公司在中國預防醫學領域的龍頭地位，夯實根基，全面提升核心競爭力。

    同時，阿里此前已是愛康國賓的重要股東，阿里在健康體檢行業的深度布局有利于體檢行業良性競爭、和諧發展，有助于非公體檢行業話語權和公信力提升，為公司穩健運營提供良好的外部環境。

    2.募投項目核心意義：公司產業鏈延伸加快落地，醫質管理能力將有效提升

    定增募投項目為：生物樣本庫9 億，數據中心5.3 億，終端信息安全升級1.79 億，管理系統升級6540 萬，補流3.7 億。可以看到，生物樣本庫、數據中心建設都是依托公司在健康體檢領域的基礎優勢上，做的產業鏈延伸，為公司大數據戰略的實施提供堅實的基礎支持，便于導入其他專業檢查、先進診斷、精準評估、健康管理、智能診斷、專科診療、遠程醫療等健康增值服務，能夠為公司的長期發展奠定基礎。3.7 億補流資金將有利于提升行業競爭力以及經營效率，優化資產負債率，做大做強主業。技術創新、大數據應用、產業鏈延伸正在逐步成為美年的核心競爭力，也是公司區別于其他體檢機構的差異化之體現，將是公司中長期最大的看點。

    3.公司逐步進入全年體檢旺季，業績改善確定性明顯

    從19 年季度業績來看，上半年收入與同期基本持平，但Q3 業績大幅改善，歸母凈利潤超過業績預告中值，業績拐點確立。公司前三季度業績逐季改善，盈利能力回升，Q4 是全年體檢旺季，業績有望明顯提升。基于公司單三季度收入加速、以及部分一線及省會城市體檢中心三季度的客流量變化（草根調研），我們認為公司受此前行業事件影響逐步消除，業績底部確認在Q2，處于逐步提升階段，長期投資價值凸顯。在路演中也感受到，三季報后市場對美年評價偏積極，對公司業績改善有信心。

    盈利預測：預計19-21 年歸母凈利潤10.0、13.0、16.9 億，同比增長22%/30%/30%，對應PE63/48/37 倍。市場對公司19 年業績預期已下調到9 億左右，預期已降低，底部型公司，公司中長期業績和市值空間大，維持“買入”評級。

    風險提示：體檢中心數量增加、提升醫質、加大合規可能導致運營費用明顯增加；新并表體檢中心盈利能力不及預期；體檢中心快速擴張過程中的管理風險。