公司近況

    我們近日調研了國檢集團，與公司管理層交流近期并購集團下屬檢測資產事項相關情況以及未來外延并購展望。具體內容如下：

    評論

    市場化改造有望釋放并購資產盈利潛力，盈利有望長期穩健增長。

    本次公司收購的部分收購標的過去主要從事對內服務，因服務價格對內打折、未積極進行對外營銷等因素，其資質、技術等優勢未得以充分發揮。我們預計交易完成后，公司將通過品牌協同、資質擴項、新增設備等措施積極推進子公司資質優勢與市場資源的整合，幫助子公司進行市場化改造和營銷拓展。我們預期本次并購的集團下屬檢測資產長期有望實現穩健的盈利增長；但短期看，由于資產交割完成后需進行CMA 資質轉移，子公司短期收入增長或受到一定制約。

    搶抓市場整合機遇，繼續推進建工檢測資產并購。在質檢總局推動全國檢驗檢測認證機構整合的大背景下，建工檢測行業低景氣周期有望加速行業整合進程。公司于2019 年2 月收購了棗莊公司70%股權，我們預計公司未來將繼續推進棗莊地區國有檢測機構的整合；同時也將繼續積極探索其他區域的國有檢測資產并購和整合，在提升市占率、貢獻企業業績增長的同時，推動區域建筑工程市場質量提升以及監管體系完善。

    有望推出股權激勵方案，建議關注相關進展。公司此前已就股權激勵進行了一定的研究工作：2019 年5 月，公司控股股東中國建材總院召開激勵機制研討暨工作推進會，提出要高度重視激勵工作，分單位制定工作計劃，“成熟一家推動一家”。11 月11 日國資委發布《關于進一步做好中央企業控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，鼓勵中央企業積極推動所控股上市公司建立股權激勵機制。我們預計公司作為中建材集團控股上市公司有望推出一定股權激勵方案，從而實現綁定核心員工與公司利益，助力公司長期發展。建議投資者關注相關進展。

    估值建議

    當前公司股價對應27.7x 2020e P/E。我們維持盈利預測、“跑贏行業”評級和目標價27.45 元不變，對應35x 2020e P/E 和26%上行空間。

    風險

    部分地區建工檢測市場競爭加劇