投資要點：

    　　11. 首次覆蓋，增 持評級。公司專注于低壓電器中高端領域，預計2019-2021 年EPS 為0.36、0.44、0.52 元，參考2019 年行業平均估值水平25X PE，考慮公司智能家電業務的成長空間給予一定溢價，給予2019年27X PE，目標價9.72 元，首次覆蓋，增持評級。

    　　12. 專注低壓電器領域二十年，業績持續穩定向上。公司深耕低壓電器領域中高端市場，細分產品包括終端電器、配電電器等，下游應用包括房地產、工控、信息通訊、新能源、公共設施等市場。自上市以來公司業績持續穩定向上，2019 年前三季度營收達到15.05 億元，同比增長22.75%；實現歸母凈利潤2.53 億元，同比增長15.14%。

    　　13. 房地產市場受益行業集中度提升和現有客戶份額的不斷提升。公司下游應用以房地產市場為主，預計占比超過50%。我們認為公司在房地產市場未來將受益幾大趨勢：1）房地產行業本身集中度的提高，目前公司在全國前十大房企中已經切入多家企業供應鏈；2）現有客戶中公司在萬科中已經占有較大份額，但在中海、碧桂園等其余房企中仍有較大的提升空間；3）地產商交付毛坯房向精裝房的轉變，也將進一步帶動房企對低壓電器產品的需求。

    　　14. 收購良信智能電工，進軍智能電工及智能家居業務。公司在2017 年收購良信智能電工后將智能電工低壓電器作為公司低壓電器的未來發展方向。智能家居作為千億級別市場目前仍是一片藍海，而公司進軍智能家居行業能夠與現有業務形成互補優勢，協同增效，并為公司培育新的利潤增長點。

    　　15. 風險提示：房地產投資低于預期，行業競爭加劇影響毛利率