投資要點

    　　公司11 月18 日發布《限制性股票激勵計劃(第二期)(草案)》，公司擬向激勵對象授予3206.5 萬股限制性股票。員工持股計劃涉及人數為1215 人，其中董事、監事、高級管理人員10 人，被授予對象通過非交易過戶方式取得公司股票的價格為23.43 元/股，持股計劃存續期48 個月。

    　　公司此次持股計劃是繼2016 年員工激勵結束后的又一次員工激勵，彰顯管理層對公司長期發展的堅定信心以及對員工激勵的積極態度。公司此次激勵授予股份數占公司股本總額的比例（3.0%）高于中航沈飛、菲利華、鋼研高納最近一次激勵計劃，顯示出公司此次員工激勵的強勁力度。

    　　此次持股計劃存續期60 個月，鎖定期最長36 個月，自授予日起24 個月后開始，分3 期解鎖，在完成解鎖條件后各解鎖33.3%、33.3%、33.4%。此次員工持股計劃以解鎖日前一財務年度扣非后歸母凈利潤較2018 年度復合增長率均不低于10%作為業績考核目標，則公司2020-2022 年將分別至少實現扣非后歸母凈利潤10.71 億元、11.78 億元、12.96 億元。若考慮持股計劃費用攤銷，則2020-2022 年公司在持股計劃費用攤銷前將分別至少實現扣非后歸母凈利潤12.49 億元、13.54 億元、13.9 億元。此外，公司業績還需滿足：1）可解鎖日前一財務年度公司凈資產收益率不低于13.60%，且不低于對標企業75分位值；2）可解鎖日前一財務年度公司EVA（經濟增加值）指標完成情況達到航空工業下達的考核目標，且△EVA 大于0。

    　　公司為軍工連接器龍頭。軍用連接器需求十三五后兩年有望繼續加速；民品通信方向跑馬圈地占市場進入后半程，疊加華為供應鏈國產化替代拉動，公司高速背板等高端連接器占比顯著提高，通信板塊有望量價齊升。因此，我們維持盈利預測，預計公司2019-2021 年凈利潤11.74、14.59、17.55 億元。

    　　公司可轉債已于11 月7 日摘牌，總股本增加為10.70 億股，對應2019-2021年PE 為35/28/24 倍（2019/11/18），維持“審慎增持”評級。

    　　風險提示：高端民品業務拓展低于預期；軍品需求增速低于預期