市場綜述：上周五滬深兩市股指開盤后震蕩走低，滬指再破2900 點，隨后銀行、券商帶動股指回升，但11 點之后再度回落，2900 點未能守住。盤面上看，稀土永磁沖高，電子競技板塊走強，半導體及元件板塊拉升。近期強勢的豬肉、雞肉概念股帶頭殺跌，知識產權、數字貨幣、區塊鏈、無線耳機跌幅居前，大多數板塊下跌。整體上看，依舊是調整行情，個股漲少跌多，成交量依舊萎靡不振。除ST 外，30 只個股漲停，22只個股跌停。截止收盤，上證指數報2891.34 點，下跌18.53 點，跌幅0.64%，總成交額1525.76 億；深證成指報9647.99 點，下跌98.57 點，跌幅1.01%，總成交額2484.99億；創業板指報1674.78 點，下跌17.80 點，跌幅1.05%，總成交額881.29 億。

    市場預測：本周共有10 只新股申購，下周四還有郵儲銀行，市場面臨流動性緊缺的壓力。目前市場的結構性分化嚴重，滬指圍繞2900 點震蕩休整，但部分 “硬核”科技股則逆勢大漲，中小題材股開始表現。此前白馬藍籌股集中上漲，但是四季度以來分化嚴重，主板盡管有小部分金融股護盤，也有部分藍籌股再創新高，但是，力度和集體性都比較差。7 月初開始，創業板指的走勢就要持續好于上證綜指，基本上確立了相對大盤的優勢地位。創業板走勢偏強的風格能否在四季度延續？我們認為，中小創偏強的風格要想延續需要滿足政策、業績和流動性三方面的條件：政策是核心，業績滯后，流動性是加速器。第一階段是在政策的刺激下，提升市場風險偏好；第二階段是業績改善的跡象得到市場的認同；第三階段，如果有流動性寬松的環境，風格可能演繹到極致。

    上述三個階段我們逐個分析一下。首先，政策信號的積極意義不言而喻。中美貿易摩擦直接暴露中國在科技領域的短板，國家鼓勵科技創新的政策不斷出臺，資源逐漸向科創領域傾斜。對民營企業扶持政策會延續，繼續破解民企融資難融資貴問題，進一步降低小微企業融資實際利率，完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度，有助于中小創風險偏好修復。其次，中小創盈利增速改善。中小板2019 年前三季度盈利增速由負轉正。2019 年1-3 季度中小板歸母凈利潤同比上漲 2.44%，中報下降 -3.45%，提升 5.89個百分點。創業板方面，2019 年前三季度歸母凈利潤同比下降5.88%，較中報的-21.31%降幅大幅收窄。經過以上分析，政策、業績都有已經滿足，接下來就等待流動性寬松的環境了。國際方面，全球貨幣寬松。隨著美聯儲年內三次降息，2019 年以來，全球30多個經濟體陸續開啟了降息周期，預計四季度全球降息潮繼續。國內方面，經濟回落壓力及CPI 上行加大了貨幣政策決策難度，后續貨幣政策取向仍需密切跟蹤經濟增長及物價走勢。雖然央行大水漫灌的概率比較低，但是預計后續對民營、小微企業定向滴灌的結構性貨幣政策還會進一步加碼，加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制，進一步降低小微企業融資實際利率。因此我們認為，四季度低位績優成長股投資機會更佳。相比高高在上的大白馬，低位的中小創股票，尤其是部分有業績支撐的成長性高的低位的中小創個股四季度有望迎來更佳的投資機會，進可攻。進取型投資者可以在中小市值股票中甄選真正具備成長潛力的股票，方向包括通信、國產芯片、智能制造、物聯網、信息安全、云計算、人工智能、生物醫藥等新興領域中具有“硬科技”（自主可控的核心科技）的公司。需要提醒投資者注意，隨著A 國際化程度不斷提高，科創板注冊制及目前新的退市制度下，個股將會繼續分化，主營業務缺乏競爭力、垃圾股、偽成長的中小市值個股將逐漸被邊緣化，投資者盡量規避。因此對中小創個股要精挑細選，對于不善個股選擇的投資者，可購買中小創指數基金。

    行業觀點：工程機械。11 月13 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定，完善固定資產投資項目資本金制度。兩大舉措提振基建：資本金比例下調、可發權益型金融工具籌集資本金。工程機械板塊有望受益于基建投資拉動景氣度提升。

    去年12 月中旬，我們在2019 年度A 股市場投資策略報告中重點推薦了工程機械板塊中的龍頭企業。4 月初的二季度策略及7 月初的三季度策略報告中繼續推薦投資者關注。

    年初至今工程機械板塊漲幅接近50%，驗證了我們的判斷。四季度，我們繼續看好工程機械板塊中的龍頭企業。理由如下，首先，目前中信工程機械板塊估值是15 倍左右，仍處于相對低位。其次，四季度宏觀經濟依舊面臨下行壓力，在地產投資和制造業投資增速雙雙承壓的大背景下，基建投資將會繼續成為補短板穩增長的最切實有效的手段，估計四度度會有一批基建項目逐步落地，工程機械板塊受益于基建投資拉動景氣度提升，特別是板塊內的龍頭企業。最后，挖掘機銷量火爆，近期挖掘機銷量延續了雙位數增長