10 月申通/韻達/圓通件量分別同增37%/30%/37%，通達增速同步放緩約5pcts，11 月或出現(xiàn)回升；義烏價格趨緩推動通達價格跌幅環(huán)比收窄。特惠件繼續(xù)放量推動順豐當月件量增速環(huán)升10pcts 至48%，領先其他通達公司。

    量：通達增速整體放緩，順豐增速環(huán)比繼續(xù)提速至48%，增速領先通達。10 月申通件量同增37.4%至7.0 億件，增速環(huán)比放緩13.3pcts，在阿里入股加持下，增速繼續(xù)保持通達前列。韻達10 月件量8.7 億件，同增30.3%，增速同比/環(huán)比分別放緩13.1/10.3pcts，增速創(chuàng)近20 個月新低。圓通10 月件量8.6 億件，同增36.9%，增速環(huán)比放緩5.9pcts，放緩幅度較小，件量增速逼近申通。順豐10月件量同增48.5%至4.4 億件，增速環(huán)比提速10.5pcts，增速連續(xù)6 個月環(huán)比提升并創(chuàng)近20 個月新高，預計10 月特惠件日均件量規(guī)模已增至280~300 萬件。

    價：通達整體價格下跌趨緩，順豐整體價格繼續(xù)加速下行。10 月圓通ASP 為2.79 元，環(huán)比上漲0.06 元，同比下跌15.3%，降幅環(huán)比收窄2.7pcts。申通單月ASP 同跌13.2%至2.82 元，價格環(huán)比持平，剔除轉運中心并表影響，預計價格跌幅約14%。韻達10 月價格為3.24 元，價格環(huán)比上漲0.11 元，剔除派費預計單月ASP 下跌約2%，進一步剔除單票補貼，測算單月ASP 下降約8%，價格跌幅環(huán)比收窄。順豐價格10 月ASP 同降16.2%至20.5 元，跌幅環(huán)比擴大4.9pcts，低價的電商特惠件占比或提升已提升至20%，導致價格加速下行。

    10 月行業(yè)增速整體放緩，預計11 月增速或現(xiàn)回升。10 月行業(yè)件量增速環(huán)比放緩2.3pcts 至22.7%，圓通/韻達/申通件量增速也均出現(xiàn)放慢，分別環(huán)比放緩5.9/13.1/13.3pcts，放緩幅度高于行業(yè)整體，這或預示未來行業(yè)需求若出現(xiàn)下滑，存量競爭將會非常激烈。我們認為10 月快遞需求增速放慢或與今年雙11 促銷政策調整導致11 月對10 月消費虹吸效應顯著有關，預計11 月行業(yè)整體需求回暖。據(jù)物流一圖統(tǒng)計，雙11 當天中通/韻達/圓通/申通訂單量分別同增43%/34%/6%/37%，增速處于較高水平。

    順豐產(chǎn)品下沉較為成功，電商特惠件發(fā)展迅猛推動11 月件量或同增50%。我們測算順豐10 月電商特惠件日均件量規(guī)模已經(jīng)增至280~300 萬件，日均件量環(huán)比上月增長約30 萬件，基本完成了90%以上的填倉產(chǎn)能。鑒于順豐快遞件從高端市場下沉中低端市場較為順利，不排除后續(xù)公司為了發(fā)力電商件而重新起網(wǎng)�？紤]去年11 月件量增速低基數(shù)（僅為14.0%）以及11 月為電商旺季，我們估算特惠專配11 月日均件量或到達350 萬件，再假設原有業(yè)務件量同增20%，估算順豐11 月件量或同增約50%。

    風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行，電商網(wǎng)購需求放緩；競爭加劇，成本持續(xù)上漲。

    投資策略。10 月，申通/韻達/圓通/順豐件量同增37%/30%/37%/48%，通達件量增速整體放緩幅度高于行業(yè)，順豐增速環(huán)比提速10.5pcts。通達價格跌幅整體環(huán)比放緩，順豐因產(chǎn)品結構原因價格繼續(xù)加速下行。旺季來臨下，推薦管控水平居前的中通快遞和韻達股份，以及推進成本持續(xù)管控、業(yè)務增長回暖的順豐控股