事項：

    公司發(fā)布公告：上市公司及歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬與安徽鼎恩企業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“安徽鼎恩”）簽署《關于安徽精卓光顯科技有限責任公司股權轉讓協(xié)議》。上市公司、歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬將持有的部分安徽精卓股權轉讓給安徽鼎恩，轉讓后安徽鼎恩將持有安徽精卓51.88%的股份，股權轉讓總金額為人民幣18 億元。

    國信觀點：

    1）輕裝上陣，聚焦主業(yè)：公司剝離安徽精卓部分股權，有利于公司進一步聚焦主業(yè)，并降低公司資產(chǎn)負債風險。

    2）消費電子行業(yè)反彈：2020 年消費電子確定性行業(yè)反彈，公司光學和屏下指紋業(yè)務有望成為核心受益品種3）國資入股降低企業(yè)經(jīng)營風險：南昌工業(yè)控股集團等機構受讓公16%股份，通過規(guī)范化管理降低公司經(jīng)營風險。

    預計19-21 年歸母凈利潤5.12 /17.8/23.5 億，對應EPS 為0.19/0.66/0.87 元，對應當前股價PE 為69.0/19.9/15.0X，維持“買入”評級。

    風險提示：下游需求疲軟，公司管理改善不及預期。

    評論：

    轉讓安徽精卓控股權：剝離觸控顯示資產(chǎn)輕裝上陣，聚焦光學安徽精卓為歐菲光上市公司觸控顯示資產(chǎn)主體，2019 年11 月15 日成立。2019 年11 月15 日，歐菲光上市公司以7.2 億現(xiàn)金增資，同時以南昌歐菲光科技(估值6.77 億元)、南昌歐菲光學技術(估值9.68 億元)以及南昌歐菲觸控科技(估值10.42 億元)等三家控股子公司的經(jīng)營性資產(chǎn)對安徽精卓增資26.88 億元。 增資完成后，安徽精卓注冊資本為34.18 億元，歐菲光上市公司為安徽精卓控股股東。

    2019 年11 月18 日，公司召開董事會出售安徽精卓空股權，正式剝離公司觸控顯示資產(chǎn)。公司以18 億元轉讓安徽精卓51.88%的股權給安徽鼎恩企業(yè)運營管理合伙企業(yè)(有限合伙)，對應安徽精卓估值34.69 億元。

    安徽精卓資產(chǎn)總額為38.21 億元元，其中凈資產(chǎn)總額為34.12 億元，流動負債為4.03 億元，非流動負債為0 萬元；安徽鼎恩擬通過支付現(xiàn)金的方式受讓歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控持有的安徽精卓注冊資本17.73 億元，對應股權比例為51.88%股權，對應的股權轉讓款為18 億元。歐菲光就上述股權轉讓放棄優(yōu)先受讓權。股權轉讓款合計180,000 萬元，分兩期繳納：第一期股權轉讓款為10 億元，應在本交易協(xié)議生效后十五個工作日內(nèi)，且不得晚于2019 年11 月30 日支付；第二期股權轉讓款為8 億元，應在2020 年6 月1 日之前支付。

    聚焦主業(yè)，光學與屏下指紋成為公司兩大增長助力

    隨著智能手機進入成熟存量市場，手機光學進一步品牌消費升級的核心看點，需求提升將提升攝像頭模組廠商的營收空間和盈利能力，公司作為攝像頭模組廠商的龍頭將確定會受益。在屏下指紋方面，市場仍處導入期，隨著全面屏的興起，公司作為識別觸控龍頭，也同樣確定性受益，有望迎來進一步的增長。

    公司在光學和指紋模組等核心業(yè)務領域繼續(xù)保持較快增長，2019 年上半年公司光學業(yè)務受益于核心品牌客戶需求，收入增長42%。指紋識別受益于傳統(tǒng)電容式指紋識別往屏下光學指紋識別升級，單位產(chǎn)品價值提升，推動收入增長100%。

    國資進入解除上市資金風險，財務結構具備持續(xù)改善空間

    2019 年5 月28 日，南昌工業(yè)控股集團及其指定機構受讓歐菲控股及一致行動人裕高轉讓其持有的公司16%的股份，同時承諾在受讓標的股份后三年內(nèi)與歐菲控股及裕高保持一致行動。此外,公司積極引入國資入股,現(xiàn)已經(jīng)收到南昌高投建筑、市政公用投資以及產(chǎn)盟投資25 億元預付款，進一步緩解公司運營資金的壓力。公司通過對財務結構進行調(diào)整，資產(chǎn)減值損失收窄。

    公司在經(jīng)營過程中埋下的隱患，如孱弱的資金鏈、高企的存貨，公司也正在積極解決。公司聚焦核心光學和屏下光學指紋主業(yè)后，公司業(yè)務更加清晰。

    投資建議：

    光學業(yè)務隨著核心客戶的量價齊升，以及指紋識別全面往屏下光學指紋升級，我們預計2020 年公司在剝離觸控顯示資產(chǎn)之后，收入基本平穩(wěn)，同時2021 年隨著業(yè)務進一步提升，收入規(guī)模將保持一定的增長。

    預計19-21 年歸母凈利潤5.12 /17.8/23.5 億，對應EPS 為0.19/0.66/0.87 元，對應當前股價PE 為69.0/19.9/15.0X，維持“買入”評級。

    風險提示：

    下游需求疲軟，公司管理改善不及預期。