國家統計局公布數據顯示:10 月全國規模以上工業增加值同比實際增長4.7%，前值5.8%；1-10 月全國固定資產投資同比名義增長5.2%，前值5.4%；10 月社會消費品零售總額同比名義增長7.2%，前值7.8%。

    　　主要觀點：10 月工業生產、消費、投資等宏觀數據較上月回落，符合今年以來宏觀數據“季末發力，季初下滑”的特征，并不代表四季度經濟下行壓力明顯加大。

    　　具體來看，10 月工業增速較上月回落1.1 個百分點，與當月PMI 走低相印證，而累計增速則連續3 個月持平于5.6%，顯示當前工業生產具有月度波動較大，整體運行平穩特征。

    　　10 月工業各細分行業增速多數放緩，反映內外需不振持續拖累工業生產；不過，伴隨銷售端回暖，汽車生產增速反彈，成當月工業生產最大亮點。消費方面，10 月社零增速下滑0.6個百分點，部分可歸因于“雙十一”前的消費需求暫緩，而當月社零口徑汽車零售額降幅有所擴大也是一個重要原因。我們分析，這一數據與10 月汽車銷量數據回暖相背離，或與統計口徑有關。

    　　1-10 月固定資產投資增速小幅下滑至5.2%，據我們測算，當月同比增速為5.2%，較上月回升0.1 個百分點，顯示當前投資回落勢頭已有所緩和。其中，主要受上年高基數等因素影響，當月基建投資同比增速較上月大幅回落4.6 個百分點；此外，下半年專項債新規出臺到政策效應顯現之間存在時滯，也是近期基建投資弱于預期的主要原因。10 月房地產投資同比增速為8.8%，較上月回落1.7 個百分點，整體保持穩定；當前房企“低庫存、高周轉”

    　　模式帶動施工面積走高，是支撐房地產投資保持較強韌性的重要原因；10 月制造業投資增速小幅反彈，但在企業盈利承壓、市場信心不穩背景下，當前明顯偏低的投資增速能否持續回升尚待觀察。

    　　展望未來，11 月初MLF 利率小幅下行，11 月13 日國務院常務會議再度出臺支持基建投資政策，顯示貨幣、財政政策正在加大逆周期調節力度。我們判斷，下一步監管層將在強化政策落地方面出臺具體的激勵和監督措施，企業減稅降費、融資成本降低，以及基建提速等政策效果將進一步體現。此外，數據顯示當前房市、車市均現回升勢頭。綜合以上判斷，四季度經濟增速有望企穩，破“6”的概率不大。