事件：

    　　11 月15 日，證監(jiān)會發(fā)布了《H 股公司境內(nèi)未上市股份申請“全流通”業(yè)務(wù)指引》，宣布全面推開H 股“全流通”改革。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露，后面將按照“成熟一家、推出一家”的原則，進行H 股全流通改革。H 股公司境內(nèi)未上市股份可以申請到香港聯(lián)交所上市流通，申請流通的股份數(shù)量和比例可以由境內(nèi)未上市股份股東自主協(xié)商確定，并委托H 股公司向證監(jiān)會提出“全流通”申請。

    　　簡評：

    　　11 月15 日，證監(jiān)會發(fā)布了《H 股公司境內(nèi)未上市股份申請“全流通”業(yè)務(wù)指引》，宣布全面推開H 股“全流通”改革。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露，后面將按照“成熟一家、推出一家”的原則，進行H 股全流通改革。

    　　H 股公司境內(nèi)未上市股份可以申請到香港聯(lián)交所上市流通，申請流通的股份數(shù)量和比例可以由境內(nèi)未上市股份股東自主協(xié)商確定，并委托H 股公司向證監(jiān)會提出“全流通”申請。而境內(nèi)未上市股份包括三種情形：1、境外上市前境內(nèi)股東持有的未上市股份；2、境外上市后在境內(nèi)增發(fā)的未上市內(nèi)資股；3、外資股東持有的未上市股份。

    　　而H 股公司除了可單獨申請“全流通”外，亦可以在申請境外再融資時提出“全流通”。對于尚未上市的境內(nèi)股份有限公司則可在申請境外IPO 時一并提出“全流通”申請。

    　　一旦境內(nèi)未上市股份到香港聯(lián)交所上市流通后就不得再轉(zhuǎn)回境內(nèi)，但境內(nèi)未上市股份股東可根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則減持和增持本公司在香港聯(lián)交所流通的股份，可選擇一家境內(nèi)證券公司參與“全流通”股份的買賣

    　　“中國結(jié)算”角色與任務(wù)

    　　辦理境內(nèi)未上市股份跨境轉(zhuǎn)登記、托管及結(jié)算等業(yè)務(wù)，作為名義持有人持有相關(guān)證券，并定期向證監(jiān)會、中國人民銀行和國家外匯管理局報告股份變動及跨境資金流動情況資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部

    　　證監(jiān)會在去年完成了3 家H 股公司（聯(lián)想控股、中航科工、威高股份）“全流通”試點工作，而今年6 月13 日的陸家嘴論壇上證監(jiān)會主席易會滿在對外宣布的要開展的九項對外開放的舉措中就有“H 股全流通”這一項內(nèi)容，此番頒布《H 股公司境內(nèi)未上市股份申請“全流通”業(yè)務(wù)指引》標(biāo)志著H 股全流通的制度性工作完成。

    　　從H 股“全流通”的影響上看，單H 股公司境內(nèi)未上市股份存量不大，相當(dāng)于香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%，對于香港市場可能會產(chǎn)生沖擊，但總體而言負面影響將十分有限，相反全流通后的益處可能更為明顯。

    　　首先，增加H 股相關(guān)公司的流動性，進而便于提高H 股在國際市場指數(shù)中的權(quán)重，帶來增量配置資金；其次，有利于促進H 股公司各類股東利益一致和公司治理完善，提升公司估值；再次，避免為流通而搭建VIE 架構(gòu)的成本，增加聯(lián)交所對于內(nèi)地公司的吸引力；最后，便于境內(nèi)未上市股份股東利用境內(nèi)未上市股份融資。