行情回顧：大盤下挫，醫藥較抗跌

    　　上周，A 股醫藥指數下跌0.84%，跑贏滬深300 指數1.58 pp，跑贏創業板綜指1.39 pp，排名3/28，大盤整體下挫，醫藥板塊景氣度相對較好而較為抗跌。H 股恒生醫療健康指數上周收跌2.8%，跑贏恒生國企指數1.4pp，排名3/11。

    　　上市公司研發進度跟蹤：百濟神州的替雷利珠單抗注射液獲批生產；君實生物的阿達木單抗注射液生產申請新進承辦；君實生物的重組人源化抗BTLA 單抗注射液、海正藥業的HS234 片臨床申請新進承辦。上周有6 個品種正式通過一致性評價。

    　　本周觀點：靜待醫保談判結果，推廣三明經驗強化騰籠換鳥思路上周，新一輪醫保談判正式進入談判階段并已完成談判。此次談判品種數約為150 個，涉及藥企70 多家，具有覆蓋范圍廣、降價壓力大等特點，我們認為目前可靜待談判結果出爐，高臨床價值好藥依然有機會快速放量。

    　　此外，國醫改深改組發布推廣三明經驗通知，繼續強化騰籠換鳥的改革思路，未來醫療服務、高臨床價值的創新藥械產品依然受益。

    　　繼續堅定看好“創新+升級”帶來的確定性增量機會。建議重點關注的高景氣細分賽道包括：1）CRO 板塊：在創新轉型需求下，醫藥外包行業受益明顯，推薦藥明康德、藥石科技、泰格醫藥；2）醫療服務：關注商業模式較好的醫療服務優質企業，推薦愛爾眼科；3）消費屬性較強的品種：建議關注消費屬性較強、具有高競爭壁壘的個股，推薦長春高新、歐普康視、華蘭生物、我武生物、云南白藥；4）短期政策擾動但長期看提供更好買點的藥店板塊，推薦益豐藥房、大參林、老百姓等。此外，當前H 股醫藥相比于A 股醫藥估值仍處相對低位，重點推薦：中國生物制藥、石藥集團。

    　　風險提示：醫保控費加劇藥品降價超預期；帶量采購蔓延至高值耗材