國慶控制航班總量疊加需求節后集中釋放，整體客座率同比持平

    10 月，A 股六家上市航空公司整體供給和需求均同比增長6.3%，客座率82.5%，同比持平。10 月初國慶大慶期間，對于航班總量的控制使得供給增速下滑，1-10 月整體供給同增9.4%。需求方面，節前被部分壓抑的需求于節后集中釋放，疊加低基數，扭轉9 月客座率同比下滑頹勢。四季度進入航空淡季，供需結構改善需持續驗證。另外2018 年四季度航空煤油出廠價均價5,939 元/噸，預計今年同期同比將大幅下滑，減輕航司成本壓力，疊加匯率近期升值，利好市場對于航空板塊的信心恢復，建議繼續布局航空左側機會，依次推薦中國國航、吉祥航空、春秋航空。

    　　活動保障抑制三大航供給增速，客座率重新轉正

    受到國慶期間活動保障影響，三大航（國航、南航、東航，下同）運力投入受到抑制，10 月整體供給同增6.1%，相比1-9 月累計增速下滑2.8pct。從機場流量觀察，主要上市機場流量增速均明顯下滑，上海機場、白云機場、深圳機場飛機起降架次分別僅同增-1.1%、0.9%、1.9%。需求國慶大慶后有所釋放，疊加低基數影響，三大航需求同增6.2%，客座率82.0%，同比提升0.1pct，在9 月同降0.5pct 后重新轉正。不過此次轉正存在低基數以及國慶抑制前期需求等影響，淡季三大航供需結構改善仍需不斷檢驗。

    　　國內線客座率降幅縮窄、國際線依舊亮眼、地區線打擊持續

    分區域看，三大航國內與國際線運力投入增速均明顯下滑，國內/國際線供給分別同增7.1%/5.2%，相比1-9 月累計增幅分別減少1.8pct/3.8pct。需求端國內線有所好轉，同增6.9%，客座率84.1%，同降0.2pct，相比9月同降0.8pct 有明顯縮窄；國際線需求依舊無須擔心，同增6.6%，推動客座率同增1.1pct，達到78.7%。香港等區域事件影響持續，地區線10月需求同增18.7%，客座率同比大幅下滑8.4pct，僅為69.3%，需等待局勢穩定，之后或將逐步回暖。

    　　春秋客座率持續領先行業，吉祥寬體機培育穩步推進

    春秋作為國內低成本航空龍頭，表現持續領跑行業，10 月供給/需求分別同增13.5%/16.3%，客座率達到90.0%，同增2.2pct。客座率提升主要由國際線推動，國際線去年由于泰國沉船事件影響，基數較低，客座率同增7.6pct，國內同增0.1pct。吉祥客座率降幅連續縮窄，10 月同降僅0.1pct，降幅為6 月以來最低。其中國際線供給/需求分別同增79.5%/73.9%，客座率同降2.4pct，國內線客座率增幅連續第二個月為正，同增1.2pct。

    　　風險提示：經濟低迷，國際貿易與政治摩擦，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，疾病、自然災害等不可抗力，B737MAX8復飛時點超預期。