投資要點

    　　推薦組合：貴州茅臺、順鑫農業、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、重慶啤酒、青島啤酒、雙匯發展、伊利股份、絕味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、湯臣倍健。

    　　本周行情回顧：上周滬深300 下跌2.41%，食品飲料行業上漲0.15%，相對滬深300 指數超額收益2.57%，在SW 行業分類下各行業總排名第1。子板塊中，啤酒漲幅最大，上漲8.68%；其他酒類跌幅最大，下跌7.93%。截至2019 年11 月15 日，食品飲料指數市盈率為32.65，環比上漲0.12 個單位，高于歷史均值1.1 個單位；食品飲料的估值溢價率為177.9%，高于歷史均值53.9pct。

    　　周觀點：

    　　高端白酒需求旺盛確定性強，雙十一茅臺電商如期放量。本周草根調研跟蹤飛天茅臺批價約2200-2300 元，公司完善直銷及電商渠道引導批價理性回歸，價格在2000 元以上有較強支撐。雙十一活動期間天貓超市投放8 萬瓶飛天茅臺，蘇寧超市推出35 噸飛天茅臺酒，并均迅速售罄，凸顯市場對于高端白酒需求之旺盛，在消費升級背景下白酒終端需求和經銷商資源加速向頭部集中。

    　　提價催化行情，啤酒行業拐點邏輯再確認。據近期草根調研，華潤、青啤、百威等部分啤酒企業可能于明年一季度執行提價動作，提價節奏將根據不同區域、不同產品的市場競爭情況進行靈活調整，單品漲價幅度預計在5%-10%左右，高中低端均有所涉及，預計直接提振企業盈利。

    　　與以往啤酒行業淡季提價對沖成本壓力不同，目前原材料價格緩解，提價體現行業對利潤的訴求愈發明顯，強化競爭模式由量增轉向價增，行業以結構升級+格局優化驅動凈利率提升。啤酒行業拐點再次確立，預計未來提價節奏加快，疊加行業高端化進程以及閉廠提效進展狀況良好，盈利水平逐漸提升。

    　　雙十一休閑食品激戰正酣。星圖數據顯示，雙11 全網銷售額4101 億，其中天貓2684 億（+25.7%）；京東2044 億，（+27.9%）。休閑食品激戰正酣，零食禮包和堅果禮盒等高客單價的產品成本頭部單品；三只松鼠全渠道銷售10.49 億元，其中線下貢獻1.26 億元（+226%）；百草味線上5+億；良品鋪子全渠道銷售5.6 億，其中線下2.19 億（+27%）。從消費趨勢看，低線市場不容忽視，京東雙11 期間，全站新用戶近4 成來自拼購平臺京喜，而其中又超過7 成來自3-6 線下沉新興市場。

    　　投資建議： 以全年乃至更長視角白酒行業消費升級+集中度提升邏輯不改，考慮到MSCI 納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，雖市場有所波動，板塊仍存在結構性機會，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的高端頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業，次高端板塊彈性品種山西汾酒，建議關注受益省內消費升級的地產酒今世緣、古井貢酒。建議積極關注重慶啤酒、青島啤酒。此外，大眾消費板塊需求穩健，受經濟波動影響弱，繼續以格局思維把握，推薦雙匯發展、絕味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建議關注恒順醋業、香飄飄、天味食品。

    　　風險提示：宏觀經濟發展不及預期，食品安全，白酒需求不達預期，行業競爭加劇。