事件：

    中汽協發布10 月汽車工業經濟運行情況

    10 月，我國汽車產銷量分別完成229.5 萬輛和228.4 萬輛，比上月分別增長3.9%和0.6%，比上年同期分別下降1.7%和4%，產量降幅比上月收窄4.5 個百分點，銷量同比降幅比上月收窄1.2個百分點。1-10 月，汽車產銷分別完成2044.4 萬輛和2065.2 萬輛，產銷量比上年同期分別下降10.4%和9.7%，產銷量降幅比1-9 月分別收窄1 和0.6 個百分點。

    簡評

    汽車產銷同比小幅收窄，商用車持續逆勢增長

    根據中汽協數據，10 月我國汽車產銷量分別完成229.5 萬輛和228.4 萬輛，產銷環比分別增長3.9%和0.6%，同比分別下降1.7%和4%，產銷量同比較上月分別收窄4.5pct 和1.2pct。其中乘用車產銷分別完成193.8 萬輛和192.8 萬輛，產量較上月增長3.9%，銷量較上月下降0.2%，產銷量同比分別下降3.2%和5.8%，產銷量降幅較上月分別縮小4.7pct 和0.5pct。行業產銷數據較上月繼續回升，產銷同比降幅出現小幅收窄，但較往年“銀十”期間行業銷量提振略顯疲態。另外10 月商用車產銷分別完成35.8 萬輛和35.7 萬輛，產銷量環比分別增長3.9%和4.8%，同比分別增長7.7%和7%，銷量持續回升主要受益于各地加速車型更新及投資拉動等因素影響。

    經銷商庫存系數低于警戒線，終端消費需求逐步釋放

    根據中國汽車流通協會數據，10 月汽車經銷商綜合庫存系數為1.39，同比下降26.1%，環比下降7.1%，庫存水平降低至警戒線位置之下。導致庫存系數同環比持續下滑的主要原因在于四季度伊始廠商與經銷商開始沖量，同時11 月國內部分地區將舉辦大型車展，汽車終端優惠力度加大，市場需求得到逐步釋放。

    自主品牌銷量降幅收窄，德系日系市占率穩步提升

    受終端需求逐步回暖等影響，10 月自主品牌乘用車市占率持續上升至38.9%，整體市占率環比繼續穩步提升，但較上年表現仍有所下滑，自主品牌中長城、奇瑞與一汽實現銷量正增長。合資車企中德系日系表現持續向好，德系車1-10 月累計市占率逆勢上漲至24.1%，較上年同期增長2.5pct；日系車銷量整體呈穩步增長態勢，1-9 月市占率繼續維持21.6%，較上年同期增長3pct。

    汽車產銷同比小幅收窄，商用車持續逆勢增長

    根據中汽協數據，10 月我國汽車產銷量分別完成229.5 萬輛和228.4 萬輛，產銷環比分別增長3.9%和0.6%，同比分別下降1.7%和4%，產銷量同比較上月分別收窄4.5pct 和1.2pct。其中乘用車產銷分別完成193.8 萬輛和192.8 萬輛，產量較上月增長3.9%，銷量較上月下降0.2%，產銷量同比分別下降3.2%和5.8%，產銷量降幅較上月分別縮小4.7pct 和0.5pct。1-10 月，乘用車產銷分別完成1701.2 萬輛和1717.4 萬輛，產銷量同比分別下降12.1%和11%，銷量降幅比1-9 月繼續收窄。

    10 月，汽車行業進入四季度開局之時，產銷數據較上月繼續回升，產銷同比降幅出現小幅收窄，但整體終端需求仍較為低迷，較往年“銀十”期間行業銷量提振略顯疲態。另根據乘聯會批發零售數據，10 月乘用車批發銷量完成190.5 萬臺，同比下降5.9%，環比增長0.2%，零售銷量完成184.3 萬臺，同比下降5.7%，環比增長3.5%，這一定程度上說明終端需求提振較慢，消費者信心仍待逐步修復，經銷商批發趨于謹慎，預計年底產銷同比增速進一步收窄。

    乘用車產銷增速略有收窄，終端需求依舊承壓。10 月乘用車產銷分別完成193.8 萬輛和192.8 萬輛，產銷量同比分別下降3.2%和5.8%，產銷量降幅較上月分別縮小4.7pct 和0.5pct。1-10 月，乘用車產銷分別完成1701.2萬輛和1717.4 萬輛，產銷量同比分別下降12.1%和11%。銷量降幅比1-9 月繼續收窄。分車型情況看，轎車產銷比上年同期分別下降12.2%和11.8%；SUV 產銷比上年同期分別下降10.8%和8.3%；MPV 產銷比上年同期分別下降20.2%和21%；交叉型乘用車產銷量比上年同期分別下降7.2%和13.9%。

    商用車產銷穩步增長，重卡表現持續亮眼。10 月商用車產銷分別完成35.8 萬輛和35.7 萬輛，產銷量環比分別增長3.9%和4.8%，同比分別增長7.7%和7%，同比產銷量增速較上月回升3.7pct 和5.1pct，銷量持續回升主要受益于各地加速車型更新及投資拉動等因素影響。其中本月重型貨車產銷均完成9.1 萬輛，比上年同期分別增長25.8%和14.1%，繼續延續自三季度以來的良好回升勢頭。1-10 月，商用車產銷分別完成343.2 萬輛和347.8 萬輛，比上年同期分別下降1.3%和2.5%。分車型產銷情況看，1-10 月客車產銷分別完成35.8 萬輛和36.2萬輛，比上年同期分別下降6.4%和2.5%；貨車產銷分別完成307.4 萬輛和311.6 萬輛，比上年同期分別下降0.6%和2.5%，其中，重型貨車產銷分別完成94.2 萬輛和98.0 萬輛，比上年同期分別增長2.0%和0.4%。

    補貼退坡效應依舊存在，新能源產銷降幅繼續擴大。10 月新能源汽車產銷分別完成9.5 萬輛和7.5 萬輛，同比分別下降35.4%和45.6%，產銷降幅較上月分別擴大5.5pct 和11.4pct，補貼退坡及市場需求下降的影響依舊存在。其中純電動汽車產銷分別完成7.8 萬輛和5.9 萬輛，比上年同期分別下降33.3%和47.3%；插電式混合動力汽車產銷均完成1.6 萬輛，比上年同期分別下降44.3%和38.7%。1-10 月，新能源汽車產銷分別完成98.3萬輛和94.7 萬輛，比上年同期分別增長11.7%和10.1%。其中純電動汽車產銷分別完成79.5 萬輛和75.0 萬輛，比上年同期分別增長18.4%和15.0%；插電式混合動力汽車產銷分別完成18.6 萬輛和19.6 萬輛，比上年同期分別下降10.6%和5.7%；燃料電池汽車產銷分別完成1391 輛和1327 輛，比上年同期分別增長8.2 倍和8.0 倍。

    基于1-10 月汽車產銷情況分析，行業銷量在“銀十”期間成色略顯不足，車市銷量降幅逐步收窄但回暖速度整體低于預期，預計四季度整體行業銷量降幅持續收窄，我們預計零售端有望在年底轉正。