就外圍環境而言，鮑威爾周三肯定當前貨幣政策立場，年內三次降息后進一步降息必要性降低，且美國10 月CPI 反彈幅度超市場預期也支持這一觀點，預示著美國降息進入觀望階段，不過金融市場流動性緊張的現狀仍需持續的資產購買予以呵護。歐元區方面，近期歐央行執委透露經濟增速前景仍面下行風險，全球貿易疲軟及英國脫歐尚存不確定性下歐元區需求仍受抑制。

    就國內環境而言，10 月經濟數據再度走弱。工業增加值當月同比4.7%，較前值回落1.1 個百分點。分門類來看，高技術制造業增加值增長8.3%，繼續快于采礦、制造業、電力、燃氣及水生產和供應等傳統工業，顯示工業內部結構調整過程的延續。投資端，1-10 月固定資產投資累計同比回落0.2 個百分點至5.2%。分項看，房地產投資與基建投資增速同現回落，制造業投資小幅回升。在去年同期基數持續走高的背景下，制造業投資能維持現有水平，一方面依賴于計算機、通信和其他電子設備制造業新領域投資增速的進一步走高，另一方面也依賴于鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業、金屬制品、有色的傳統行業投資降幅的收窄。消費端，10月社消同比增長7.2%，剔除價格因素后實際增長4.9%，主要受汽車消費拖累以及“雙十一”滯后效應影響。總體來看，生產需求紛紛回落，經濟下行壓力有所增加。

    政策方面，經濟壓力的顯現，也促使國內維穩政策預期的進一步增強。本周二，李克強在經濟形勢專家和企業家座談會上，強調“要保持宏觀政策穩定，更有效運用好宏觀政策逆周期調節工具”，同時進一步指出“完善財政、貨幣、就業、區域等政策，適時適度調控”。隨后，本周三國常會在深化投融資體制改革方面釋放利好，一是“降低部分基礎設施項目最低資本金比例”，提升相關基礎設施項目的杠桿率水平。二是“基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目，可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。”兩項措施均劍指基建項目資金不足的短板，顯示在經濟下行壓力加大之際，緩解財政壓力帶來的基建投資增速不足，將是維穩政策的重要抓手。

    就高頻數據而言，下游方面，房地產成交繼續回落，食用農產品價格繼續顯著抬升。中游方面，鋼鐵價格繼續反彈，高爐開工率有所回落，庫存繼續去化；水泥價格漲勢依舊，中原地區漲幅最大。上游方面，煤炭價格依舊不振，工業金屬中銅價降幅明顯，而貴金屬有所反彈，原油價格繼續回升。

    風險提示：國內外經濟下行超預期