本周主題。本周統計局數據顯示，2019 年1-10 月我國城鎮固定資產投資同比增長5.2%，增速環比1-9 月回落0.2 個百分點；國內房地產投資同比增長10.3%，增速環比1-9 月回落0.2 個百分點；基礎設施建設投資（不含電熱燃水）同比增長4.2%，增速環比1-9 月回落0.3 個百分點。

    　　房地產投資細分項增速環比改善：2019 年1-10 月，商品房新開工面積同比增長8.6%，增速環比1-9 月加快1.4 個百分點；商品房施工面積同比增長9%，增速環比1-9 月加快0.3 個百分點；商品房竣工面積同比下降5.5%，增速環比1-9 月回升3.1 個百分點。

    　　建材行業方面，1-10 月水泥產量同比增長5.8%，平板玻璃產量同比增長5.2%。水泥與玻璃產量增速均好于去年同期。水泥庫存時間短，更能反映實時需求，總體來看，今年水泥需求仍屬較好水平。

    　　一周市場回顧。本周大盤有較大幅度下行。建筑材料申萬一級行業指數下跌2.93%，跑輸滬深300 指數0.51pct；各細分行業指數均下跌，具體來看，水泥制造指數下跌2.88%，玻璃制造下跌2.24%，管材指數下跌4.27%，耐火材料指數下跌4.24%，其他建材指數下跌2.77%。

    　　建材各子行業運行情況

    　　水泥方面，全國高標號P.O42.5 水泥均價（不含稅）380.5 元，同比下跌1.3%，本周水泥價格環比上漲1.9%，2019 年1-11 月累計均價同比上漲1.8%。本周水泥價格上漲地區主要是河北、江蘇、浙江、山東、河南、安徽北部、廣東和陜西等地，幅度20-120 元/噸。其中河南地區上漲頻次和幅度最大，累計漲幅超過100 元/噸，其他地區漲幅較為合理。11 月中旬，國內多數地區下游建筑工程出現趕工現象，特別前期環保管控區域，預警解除后下游需求突然暴發，再加上河南地區因環保治理企業大面積停產，導致水泥價格出現暴漲，從而帶動周邊地區價格全面上行。

    　　玻璃行業，本周國內浮法玻璃均價繼續上升，純堿、重油等價格近期回調，玻璃利潤持續提升。玻纖行業，國內無堿粗紗平均價格本周較上周有所下跌。

    　　建材行業核心觀點及推薦。逆周期加碼，看好建材板塊：今年以來，水泥行業需求表現較強，1-10 月水泥產量同比增長5.8%；逆周期調控加碼，將有利于支撐后期水泥行業的需求。四季度，北方地區漸入淡季，南部地區為旺季，近幾周水泥價格連續上漲，主要集中在華東、中南、東南地區，考慮到陰雨天氣減少，春節提前導致年底搶工等因素，四季度水泥價格及盈利表現仍有望超預期。當前水泥企業估值處于歷史低位，我們認為良好的盈利穩定性將有助于行業估值的修復。推薦標的：海螺水泥、華新水泥。

    　　玻璃行業受益于房地產竣工改善，需求較好，價格上漲，成本下行，盈利能力改善，主要標的估值低，具備吸引力。關注旗濱集團。玻纖行業景氣度有望迎來觸底回升，推薦龍頭中國巨石。地產投資的韌性仍較強，從新開工、施工指標來看，水泥、小建材的需求有支撐。大中型建材企業資金狀況更好，預計將繼續受益于房地產集中度提升，營收快增長的勢頭仍將保持，且抵御風險能力更強。推薦標的：東方雨虹、偉星新材。

    　　風險提示：宏觀經濟下行將導致行業需求萎縮，產品價格回落、燃料、原材料價格快速上漲將侵蝕行業盈利空間。