國內龍頭辦公軟件和服務提供商

    　　公司主要從事WPS Office 辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣。WPSOffice 系列產品經過 30 余年的研發與更新，具備扎實的產品技術根基，擁有國內領先的技術水平。公司國內市占率絕對領先，服務于“世界 500 強”中中國企業69 家，比例達57.50%；國內96 家央企中，公司客戶達82 家，比例達85.41%；在金融行業，全國五大國有商業銀行均為公司客戶，在12 家全國性股份制商業銀行中，公司所服務的客戶達11 家，比例達91.67%。

    　　差異化功能比拼硬實力，低價戰略提升性價比，訂閱模式奮起直追公司能夠提供微軟Office 對應的功能，只是在VBA、插件方面尚存差距。除此之外，公司通過研發以及資源整合等途徑不斷擴大業務邊界，提供PDF 以及其他如文檔修復、PDF 工具包等增值功能，與微軟Office 相比形成差異化優勢。WPS 重視海外市場份額差距，國際版本產品豐富，收入快速增長；通過相對低價策略提升性價比，國內外市場快速開拓；云服務起步稍晚但功能逐步豐富，過往三年增速呈每年翻倍態勢，未來訂閱模式有望在云計算滲透率不斷上升的大環境下，實現持續高增長。

    　　安全可控是必由之路，公司卡位優勢突出有望充分受益在互聯網化逐漸深化、信息溝通日益迅捷的今天，世界范圍內危害網絡信息安全的事件屢屢發生，威脅國家利益與安全。國家對網絡安全、信息安全的巨大需求使得國產的辦公軟件在內的基礎軟件未來在國家黨政、軍隊和事業單位等重點行業和領域的廣泛應用，著力為國產化系統與產品適配的公司將迎來歷史性發展機遇。公司作為辦公服務龍頭廠商卡位優勢突出，開始進入發展快車道。

    　　風險提示

    　　安可業務推進速度不及預期；海外業務渠道建設周期拉長；會員增速放緩。

    　　首次給予“買入”評級

    　　綜合絕對估值和相對法估值（A 股、美股），我們認為公司合理估值在120.09-164.80 元，相對于公司發行價有175%~259%的溢價空間。預計公司2019-2021 年歸母凈利潤3.67/6.92/10.03 億元， 利潤年增速分別為18/89/45%，攤薄EPS=0.80/1.50/2.18 元，首次給予“買入”評級。