本期投資提示：

    　　乘用車板塊：國(guó)六升級(jí)后Q3 補(bǔ)庫(kù)存，批發(fā)端改善，營(yíng)收凈利潤(rùn)同比跌幅均收窄。行業(yè)Q3銷量下滑6.6%，跌幅收窄，行業(yè)營(yíng)收同比下滑0.14%，環(huán)比上升12.3%。Q3 板塊歸母凈利潤(rùn)69 億元，同比跌幅收窄至41.08%，環(huán)比下滑8.2%，主要是國(guó)六升級(jí)后Q3 補(bǔ)庫(kù)存改善批發(fā)銷量，Q3 折扣率收攏一定程度上改善單車盈利（主要品牌如廣汽本田/上汽大眾/長(zhǎng)安福特等，折扣率環(huán)比減少2.0/1.5/1.3pct ），毛利率/凈利率同比下滑2.09/1.55pct，環(huán)比上升0.17/下滑0.37pct。同時(shí)，期間費(fèi)用環(huán)比穩(wěn)定，但同比維度看，仍處歷史高位。

    　　零部件板塊：Q3 歸母凈利潤(rùn)增速較Q2 顯著收攏，結(jié)構(gòu)性優(yōu)勝劣汰，分化加劇。2019Q3板塊歸母凈利潤(rùn)同比增速為-21%。從結(jié)構(gòu)上看，自2016Q4 開始，前十名公司扣非凈利潤(rùn)占行業(yè)凈利潤(rùn)的比重從42%提升到2019Q3 的66%高位水平，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時(shí)，零部件企業(yè)已根據(jù)下游需求調(diào)整了資本開支的預(yù)算和節(jié)奏，在建工程同比增速大幅收攏至+6%。Q3 系零部件板塊下游訂單釋放初期，期間費(fèi)用小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q4 訂單批量釋放零部件行業(yè)利潤(rùn)彈性高。

    　　商用車板塊：（1）客車：三季度搶裝促業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善，細(xì)分行業(yè)中ROE 改善最明顯。

    　　行業(yè)Q3 銷量同比上升8.5%，營(yíng)業(yè)收入同比上升22.77%。歸母凈利潤(rùn)同比增速上升84.42%。Q3 宇通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)85.37/6.42 億元，同比增長(zhǎng)16%/10.5%，占行業(yè)比重分別為50%/81%。自2017Q1 以來(lái)，宇通客車歸母凈利潤(rùn)占比由43%持續(xù)提升至2018Q4 的250%，今年受行業(yè)整體回暖影響小幅回落，但仍為絕對(duì)龍頭。客車單季度ROE 仍處于歷史低位，但環(huán)比改善明顯，回升1.3pct 至2.87%。（2）貨車：景氣度持續(xù)，環(huán)比盈利能力維持穩(wěn)健。2019Q3 商用載貨車銷量同比下滑2.8%，剔除福田影響后（2018 年旗下寶沃巨虧2019 年剝離），單季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別下滑4.97/18.37%，環(huán)比持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用控費(fèi)效果持續(xù)體現(xiàn)，環(huán)比下降0.06pct。

    　　新能源：補(bǔ)貼退坡營(yíng)收承壓，歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。2019Q1-Q3 新能源整車收入1337 億元，同比增長(zhǎng)5.71%，Q3 同比減少1.47%。Q3 單季度增速放緩，主要受三季度補(bǔ)貼退坡后新能源車需求放緩，銷量承壓。其中Q3 宇通客車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6%的增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.4%，比亞迪營(yíng)收同比下滑9.2%，歸母凈利潤(rùn)下滑88.6%。

    　　投資建議：（1）行業(yè)整體弱復(fù)蘇背景下，整車受規(guī)模效應(yīng)拖累凈利潤(rùn)恢復(fù)仍弱于零部件板塊，Q3 零部件板塊營(yíng)收利潤(rùn)拐點(diǎn)已現(xiàn)，訂單釋放初期期間費(fèi)用小幅增長(zhǎng)，資本開支及在建工程同比增幅收攏，預(yù)計(jì)Q4 訂單批量釋放零部件行業(yè)利潤(rùn)彈性高。（2）維持行業(yè)持續(xù)分化判斷，2019Q3 前五大零部件公司貢獻(xiàn)57%凈利潤(rùn)，仍強(qiáng)調(diào)配置拐點(diǎn)確定的強(qiáng)α屬性零部件零部件龍頭，重點(diǎn)推薦愛柯迪、科博達(dá)、濰柴動(dòng)力、星宇股份、華域汽車、新泉股份。（3）關(guān)注乘用車銷量復(fù)蘇背景下的整車機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦日德產(chǎn)業(yè)鏈上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)。