公司以0.92 億收購海拉集團全球范圍內所有繼電器業務。公司發布公告，擬向海拉控股購買其持有海拉(廈門)汽車電子有限公司(以下簡稱“海拉汽車電子”)的 100%股權，同時擬向海拉電氣購買其所有繼電器業務(包含 SSR 及其他繼電器)涉及的存貨和生產設備等資產。交易前，海拉集團全球范圍內所有的繼電器業務均通過海拉汽車電子和海拉電氣共同承擔，協議約定，本次交易交割日起五年內，海拉集團不得在全球范圍內從事任何可能與買方及/或海拉汽車電子的繼電器業務相競爭的業務。海拉汽車電子2018 年營收2.38 億，凈利潤679 萬元，2019 年1-5 月營收0.99 億，凈利潤67 萬，5 月底凈資產為1.29 億。2018 年，海拉集團全球范圍內所有繼電器業務營業額4300 萬歐元。

    　　海拉汽車繼電器是全球一線車企供應商，此次收購將鞏固宏發在全球汽車領域競爭優勢。宏發股份汽車繼電器業務全球市占率8%排名第3，僅次于松下和泰科。今年一季度受全球汽車市場需求下降影響同比下滑，二季度起已逐步企穩，10 月份起汽車電子已推動擴線提產，預計明年將恢復明顯增長。從客戶拓展來看，宏發股份近年在海外市場持續突破，今年三季度獲得了奔馳等件號認定，豐田第二輪工廠審核也將在年底前展開。海拉集團長期服務于全球重要的整車企業，其繼電器業務是大眾、奧迪、戴姆勒等國際一線車企供應商，此次收購海拉集團繼電器業務，將進一步鞏固宏發在全球汽車繼電器領域競爭優勢，打造全球汽車繼電器龍頭。

    　　高壓直流繼電器持續高速增長，Tesla 及海外客戶即將放量。宏發的高壓直流繼電器在下半年國內新能源汽車同比下滑的形勢下仍保持高速增長，前三季度增長39%。公司為奔馳、大眾、路虎、保時捷等海外標桿客戶已經逐步實現小批量供貨，Tesla 項目已于10 月啟動量產，首批產品已發往美國，并將成為其國內工廠主力供應商。預計隨著海外客戶放量，明年公司高壓直流繼電器將持續保持高速增長。公司已成為大部分全球一線車企供應商，預計高壓直流繼電器將達到全球50%份額。

    　　功率繼電器逐漸見底，電力繼電器持續快速增長。公司功率繼電器今年受家電市場影響同比下滑，公司繼續推動重大家電項目的認定和拓展新門類，預計明年上半年將見底企穩。電力繼電器國內受益于國網招標量提升持續增長，海外市場保持20%以上增長。國網招標量持續提升，國網電表新標準有望明年出臺，電表需求有望進一步加速。

    　　盈利預測、估值及投資評級。由于今年國內家電和汽車行業需求下滑，我們調整公司的盈利預測，預計2019-2021 年歸母凈利潤為7.23、9.13、11.42 億（前值為7.86、10.09、12.87 億），EPS 為0.97、1.23、1.53 元，考慮到公司的行業龍頭地位，此次收購將提升汽車繼電器競爭優勢，新能源汽車繼電器持續超預期增長有望帶動整體盈利能力的提升，參考同行業估值水平，給予2020 年30 倍估值，調整目標價至36.9 元，維持“強推”評級。

    　　風險提示：宏觀經濟增速下滑，新能源汽車銷量增速下滑，匯率波動風險