上海能耗指標落地，看好IDC 長期發展空間；國內外云巨頭資本開支增速改善顯著，拐點進一步確立；我國5G 正式商用，下游應用有望帶動流量高增長。5G+云雙輪驅動，IDC 為5G 最受益方向，兼具高成長與確定性。維持“推薦”評級。

    上海首批2.5 萬個能耗指標發放，共有六家（寶信軟件、萬國數據、有孚網絡、云賽智聯、網宿科技、華東電腦）獲得能耗指標，我們看好IDC 行業長期發展空間。根據上海市經信委相關文件，上海市計劃2018-2020 年“十三五”最后三年每年增加約2 萬個左右機柜，共計新增約6 萬個機柜，擬分批次發放能耗指標，2019 年首批發放約2.5 萬個機柜的能耗指標（折算用能量約21 萬噸標煤（當量值）），剩余3.5 萬個將于明年發放，我們預計光環新網等非上海本地IDC 企業的能耗指標有望在明年落地。

    國內外云巨頭資本開支拐點進一步確立，有望帶動包括IDC 在內的云產業鏈重回高增長軌道。2019 年Q3，國內外云巨頭資本開支增速改善顯著，其中，亞馬遜Q3 同比、環比增速分別為40.1%、31.9%，同比環比均實現大幅增長；谷歌Q3 同比、環比增速分別為27.5%、9.9%，同比增速實現較大提升；阿里Q3 資本開支同比雖然繼續下滑，但環比改善非常顯著，環比增長39.8%，騰訊資本開支同比環比改善顯著，Q3 同比、環比分別為11.0%、52.0%。

    IDC 為5G 最受益方向，兼具高成長與確定性，建議“雙主線”布局。隨著5G、云計算、虛擬現實等新興技術的發展，IDC 市場有望保持持續高成長。

    市場上優質的IDC 企業主要分為自建型和定制型兩種，對于自建型IDC 企業而言，資源能力（拿地、拿能耗指標的能力）尤其重要，在核心城市進行大規模布局能顯著提升盈利能力；對于定制型IDC 而言，深度綁定大客戶以及成本控制能力尤其重要，有望分享5G 時代互聯網企業高速成長紅利。

    投資建議：重點推薦：光環新網；建議關注：寶信軟件、云賽智聯、萬國數據、華東電腦、數據港、網宿科技

    風險提示：5G 建設不及預期；云巨頭資本開支增速下滑；宏觀經濟不景氣