10 月社零增速7.2%，較上月-0.6pcpts；扣除汽車類增速為8.3%，較上月-0.7pcpts。2019 年10 月，社會消費品零售總額38,104 億元，同比名義增長7.2%（扣除價格因素實際增長4.9%）。其中，除汽車以外的消費品零售額34,876 億元，增長8.3%。2019 年1-10 月，社會消費品零售總額334,778 億元，同比增長8.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額303,066億元，增長9.0%。

    　　線上消費累計增速受雙十一分流略有下滑。分渠道看，10 月網上實物商品零售額同比+19.2%（前值+18.3%）；1-10 月累計同比+19.8%（前值+20.5%），線上消費累計增速略有下滑。根據商務部數據，今年11 月1日至11 日，全國網絡零售額超過8700 億元，同比增長26.7%。今年雙十一期間網絡零售額超出去年11 月全月銷售額，相當于10 月社會消費品零售總額的22.8%。雙十一活動的增量或使得10 月消費產生一定遞延，料11 月社零增速或有回暖。

    　　城鎮增速下滑幅度略高于鄉村。分區域看，城鎮社零單月同比增速為+7.0%（前值+7.5%），鄉村社零單月同比增長+8.6%（前值+9.0%）。分品類來看，10 月增速前三的品類有：通訊器材類（同比+22.9%，前值+8.4%）；日用品類（同比+12.0%，前值+12.0%）；飲料類（同比+9.5%，前值+8.9%）。

    　　增速后三的品類有：石油及制品類（同比-4.5%，前值-0.4%）；金銀珠寶類（同比-4.5%，前值-6.6%）；文化辦公用品類（同比-3.4%，前值-0.2%）。

    　　輕工板塊品類分化明顯。日用品類單月同比+12.0%，增速與上月持平，作為必選消費延續了一貫的穩定表現；1-10 月累計同比+13.4%。而家具類及金銀珠寶類作為可選消費受雙十一促銷分流影響較大，表現偏弱。家具類單月同比+1.8%，增速較上月-4.5pcpts，1-10 月累計同比+5.4%。文化辦公用品類單月同比-3.4%，增速較上月-3.2pcpts，1-10 月累計同比+5.4%。

    　　金銀珠寶類單月同比-4.5%，增速較上月+2.1pcpts，1-10 月累計同比+0.1%。

    　　除了輕工板塊品類之外，其他受雙十一影響較大的品類還包括化妝品類與家用電器和音像器材類。文化辦公用品進入10 月學汛旺季結束，單月增速波動較大，但累計增速較穩定，今年增速中樞略高于去年。

    　　投資建議：日用品板塊持續穩健，推薦行業地位穩步提升的【中順潔柔】；家具板塊：推薦關注【敏華控股】【顧家家居】【夢百合】。定制類推薦關注B 端綁定龍頭房企快速放量、C 端渠道布局完善的行業領軍者【歐派家居】。文化辦公板塊：盡管月度數據波動較大，但行業龍頭地位穩固，2B市 場潛力充足。重點推薦【晨光文具】；同時建議關注【齊心集團】；金銀珠寶板塊：行業增速壓力偏大，龍頭受益于集中度提升，推薦關注輕資產持續擴張的【周大生】。

    　　風險提示：原材料價格大幅波動，中美貿易摩擦加劇，地產調控超預期，行業景氣度下降。