中美兩國都是年內(nèi)三次降息，主要全球范圍內(nèi)負利率擴散的實質(zhì)是生產(chǎn)要素困局。

    　　為什么經(jīng)濟增長速度在下降呢 可以用經(jīng)濟增長模型Y=F(AN, K)做簡單的分析，宏觀經(jīng)濟理論認為經(jīng)濟增長取決于人口增長、投資和全要素增長（技術進步）。

    　　人口。這種低死亡率和低出生率帶來最直接的問題就是人口老齡化，特別對于發(fā)達國家來說，人口老齡化使其儲蓄率和通脹被壓低，債券收益率也因此下行。

    　　資本積累（投資）和儲蓄關系密切，但是隨著人口結構和消費觀念的改變，未來全球特別是老齡化較為嚴重的經(jīng)濟體儲蓄率可能會下降的趨勢，這將削弱投資的增長速率。

    　　以十年為周期計算年化增長率，可以看出自上世紀70 年代以來，主要發(fā)達國家TFP（全要素）增長率呈下降趨勢，特別是2000 年以后，歐美經(jīng)濟體TFP 增長率集體呈下降的趨勢。雖然TFP 不能完全代表技術進步對經(jīng)濟增長貢獻，但是TFP 長期下降部分能反映出技術進步的速度在變慢，拖累經(jīng)濟增速。