（1）云計算需求回暖，內存接口芯片成長動能充沛。2019 年第二季度后，云計算行業回暖，前三大云計算廠商亞馬遜、谷歌、微軟資本支出提升，主要原因為云計算服務器相關資本開支增長。云計算指標股英特爾2019 年第三季度DCG 部門營收超預期。瀾起科技是內存緩沖接口芯片全球龍頭廠商，在這一領域占據絕對優勢。內存緩沖接口芯片市場屬于寡頭壟斷市場。

    　　全球有三家廠商，即瀾起科技、IDT、Rambus，其中瀾起科技及IDT 市占率在40-50%，Rambus 市占率不到10%，整個行業呈現強者恒強的趨勢。云計算需求增加將帶動內存接口芯片市場成長，其中帶來的增量將主要由瀾起科技和IDT 分享。回顧2016-2018，公司產品ASP 均價逐年提升。展望2020 年，隨著內存緩沖接口芯片子代產品迭代更新，公司呈現出量價齊升趨勢。

    　�。�2）1+9 方案引領行業創新方向，打開公司成長空間。瀾起發明的“1+9”分布式緩沖內存子系統框架，采用1 顆寄存緩沖控制器加上9 顆數據緩沖控制器芯片的創新結構，減小了DRAM和CPU 之間的負載，成為了JEDEC（全球微電子產業領導機構）的國際標準。在成為國際標準制定者之后，瀾起科技也就掌握了行業的話語權。公司于2018 年開始DDR5 內存接口芯片研發，預計2020 年完成研發并于2021-2022 年實現量產。

    　　（3）津逮服務器打造芯片級信息安全體系。公司津逮服務器CPU 集成了英特爾至強處理器內核、清華大學RCP 可重構計算處理器模塊、瀾起科技混合安全內存模塊，在保障客戶對服務器高性能、高可靠性的基礎需求上，同時滿足客戶對安全可控的需求。

    　�。�4）長線布局AI，圍繞服務器市場打造綜合解決方案平臺。

    　　服務器領域，公司布局PCIE 產品線、電源管理芯片產品線、AI 芯片產品線，圍繞服務器市場打造綜合解決方案平臺。瀾起科技在研發高效能可編程AI 處理器和數據中心AI 處理器，預計2021-2022 年完成產品研發。用于數據中心的AI 處理器采用可編程與可重構技術，可以兼顧硬件平臺的靈活性與通用性之間的平衡，擴展平臺系統的應用空間。

    　　投資建議：

    　　瀾起是服務器內存緩沖芯片細分龍頭，2020 年互聯網巨頭加大服務器資本開支，疊加“AI+云計算”對高速信號處理愈來愈旺盛的需求，公司有望迎來量價齊升。中長期來看，公司布局電源管理、PCIE、AI 芯片等新品，有望在服務器領域打造綜合解決方案平臺。預計公司2019-2021 年收入分別為22.15/28.45/32.63 億元， 歸屬母公司凈利潤分別為11.72/14.75/17.05 億元，P/E 分別為57/45/39 倍，給予“推薦”評級。

    風險提示：

    　　數據中心和AI 發展不及預期的風險；

    　　競爭加劇毛利率下降風險；

    　　新產品研發進展不及預期。