濕地保護龍頭，綜合性生態環保服務商

    公司為綜合性生態環境建設與修復服務商，擁有全產業鏈集成運營能力。

    公司實際控制人為席惠明、浦建芬夫婦，截至2019年三季度末合計持有公司股份47.81%，質押股份為零。公司近幾年來業績保持較快增長，14-18年營收、歸母凈利潤復合增長率分別為22%，歸母凈利潤復合增長率27%，19年前三季度營收及扣非歸母凈利潤分別同比增長16%、13%。

    景觀園林行業容量大，美麗中國推動生態環保市場擴容

    傳統園林工程主要包括市政園林與地產園林兩大板塊。市政園林近幾年市場空間較為穩定，年市場空間約2400億元。地產園林方面，根據地產投資額估算，預計19年地產園林市場空間約為3300億元。“美麗中國”及“生態文明建設”提升至戰略高度，海綿城市建設、特色小鎮和礦山修復等多個領域市場逐漸放量，生態環保市場擴容。

    濕地龍頭，資金充裕開啟穩步擴張之路

    公司資質齊全，實力處于行業第一梯隊。PPP政策變動及宏觀融資環境偏緊等影響下，園林行業面臨重新洗牌。公司為濕地保護協會副會長單位，重視研發設計，負債水平低，零有息負債，財務穩健，并已儲備接近行業標桿水平的注冊建造師人才，19年以來訂單迅速增長，截至19年9月底公司新簽訂合同65.27億元，超過18年全年的兩倍，未來業績釋放可期。

    首次覆蓋，給予“推薦”評級

    預計公司19-21年實現歸母凈利潤分別為3.74億元、4.88億元、6.33億元，對應EPS分別為1.17元、1.53元及1.99元，對應目前股價PE分別為13、10及8倍，低于可比公司平均估值，且處于歷史較低位置，考慮到公司目前財務較為健康在手訂單充裕未來發展空間廣闊，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

    風險提示

    項目推進不及預期；盈利能力下降；項目回款不及預期等