公司披露2019 年三季報，2019 年前三季度實現營業收入97.0 億元，同比增長24.1%，歸母凈利潤38.2 億元，同比增長74.8%；扣非后的歸母凈利潤為38.1 億元，同比增長75.3%，加權平均ROE 8.65%，較上年同期+3.3pct；2019 年三季度末歸母凈資產為553.2 億元，較18 年末增長16.3%。

    投行業務優勢顯著，股債并駕齊驅，科創板布局領先。公司2019 年三季度投資銀行業務手續費凈收入9.1 億元，同比增長53.0%，前三季度累計25.3 億元，同比增長25.6%，剔除其他業務收入后占比為26.2%。股權融資方面，前三季度公司募集資金合計274 億元，擔任主承銷家數29 家，位居市場第二；債券融資方面，公司前三季度募集資金6355 億元，同樣位居市場第二；科創板方面，公司前三季度累計服務公司17 家，位居第3 位，項目儲備行業領先。

    經紀業務增長良好，結算備付金維持增長。公司2019 年三季度經紀業務手續費凈收入6.9 億元，同比增長38.0%，前三季度累計21.9 億元，同比增長19.3%，剔除其他業務收入后占比達到22.6%。公司三季度末結算備付金和代理買賣證券款為104.4 億元、486.2 億元，較18 年末分別增長36.9%、38.8%。

    資管業務增長提速，主動管理能力突出。公司2019 年三季度實現資產管理業務手續費收入2.2 億元，同比增長18.8%，前三季度累計5.5 億元，同比增長13.6%，較上半年提升3.2pct，剔除其他業務收入后占比5.7%。截至二季度末，公司私募資產管理月均規模為6712.5 億元，位居第4 位，其中私募主動管理資產月均規模為1999.4 億元，位居第5 位，主動投管理資能力行業領先。

    自營業務表現強勢，交易性金融資產大幅增加。公司2019 年三季度自營業務收入14.8 億元，同比增長149.2%，前三季度累計29.8 億元，同比增長93.6%，剔除其他業務收入后占比30.8%，受益市場回暖下投資收益和公允價值大幅增長。三季度末公司交易性金融資產余額804.3 億元，較18 年末提升40.3%，公司自營投資風格穩健，增加債券投資有效跟蹤市場動向從而提振業績。

    信用業務承壓，股票質押同比下跌，兩融規模略有提升。公司2019 年三季度利息凈收入3.7 億元，同比下跌35.1%，前三季度累計11.8 億元，同比下跌28.8%，剔除其他業務收入后占比為12.2%。股票質押方面，截止三季度末，公司買入返售金融資產余額為225.0 億元，同比減少5.5%；兩融方面，公司三季度融出資金余額為265.9 億元，同比增加5.8%。

    盈利預測：我們預計2019-2021 年公司歸母凈利45.1、56.5、68.0 億元，同比分別增長46.2%、25.2%、20.3%，對應EPS 分別為0.59、0.74、0.89 元。

    風險提示：宏觀經濟急速下行，中美貿易關系持續惡化，股市大幅波動等。