事件：

    公司公告2019 三季報，前三季度實現收入30.37 億元，同比增長15.55%，實現歸母凈利潤3.57 億元，同比大幅增長418%；其中，單三季度實現營業收入2.68億元，同比下降14.14%；歸母凈利潤100.74 萬元，同比增長101.46%。

    評論：

    1、 營收增速有所加快，覆蓋范圍不斷拓寬

    公司前三季度營收小幅增長，而凈利潤大幅增長，一方面2018 年基數較低，企業2019 年恢復性增長，而同時成本下行，以及企業有一定定價權能力，導致毛利率即便在貿易摩擦影響下，依然大幅上行5.1 個百分點；此外，針對中美貿易摩擦，公司做出營銷策略調整，繼續深耕歐洲市場，歐美地區戶外休閑家居用品業務銷售均有所上升，中、美、歐市場“三足鼎立”局面逐漸形成。同時公司繼續完善原材料供應體系建設，在高端帳篷及傘方面擴大市占率。公司內部效率提升，運營成本略有下降。公司Q3 單季營收基本維持穩定，凈利潤因投資收益同比增長101.46%，扣非凈利潤同比下降106.81%。

    2、 盈利能力明顯回升，渠道拓展穩步推進

    Q3 綜合毛利率27.91%，銷售凈利率11.76%，同比上升幅度較大。家具制造行業受到行業下行與競爭加劇雙重不利因素影響，近年來發展較為緩慢。公司2019銷售收入相比2018 有所增加，同時受人民幣匯率波動、生產效率提升等綜合因素影響，公司毛利率有所上升。同時，公司根據產品季節性較大的客觀因素，研發了室外火爐等其他冬季室外用品，預計訂單達到2 億左右水平，也部分燙平了企業季節營收波動，因此公司的業績表現2019 年有相當明顯好轉。

    3、 產品系列擴張，本幣貶值帶來盈利大幅回暖，維持“強烈推薦-A”評級

    公司作為戶外休閑家具領域的龍頭企業，企業產品規格、客戶渠道以及產品價格體系等方面具有較大優勢，2019 年產品品類擴張，本幣貶值以及投資收益大幅回暖，帶來全年盈利大幅回升，我們展望2019~2021 年凈利潤分別為5.04 億，5.83 億，以及6.89 億元，對應當前PE 僅為15.5 倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。

    風險提示：行業下行壓力加大，人民幣升值風險。