10 月出欄量環比繼續略增，估算頭均盈利超2000 元

    10 月份，公司商品豬銷量約74.35 萬頭，環比增長2.5%，同比下滑約32.7%；實現收入27.28 億元，同比增長81.9%，收入大幅增長主要源于豬價同比上漲明顯；銷售均價約33.5 元/公斤，估算頭均盈利超過2000元/頭。1-10 月，公司累計商品豬出欄量約867.5 萬頭，同比下滑0.8%；累計收入約140.04 億元，同比增長約32%。

    擬推出限制性股票激勵計劃，解鎖條件彰顯出欄增長信心

    公司擬授予限制性股票數量5338.81 萬股，占公司股本總額的2.47%。 其中，首次授予占授予總量的80%，授予價格為48.03 元/股；激勵對象總人數為915 人。解鎖條件為：2020-2021 年公司生豬銷售量較19 年分別增長不低于70%和150%。按公司計劃19 年全年出欄量1000-1100 萬頭估算，2020-2021 年出欄量需不低于1700、2500 萬頭。

    生物安全防控全面升級，擬與華能貴誠信托戰略合作

    公司與華能貴誠信托有限公司簽訂戰略合作協議，擬合資設立經營生豬養殖項目的標的公司。未來1 年內，華能信托投資總規模預計不超過100億元，公司投資總規模預計不超過110 億元。通過本次戰略合作，有利于公司加快生豬產能布局、提升市占率。

    投資建議

    豬周期正式步入上行期，公司管控水平行業領先，未來產能彈性較大，有望充分受益。由于豬價上漲超出預期，上調2019-20 年公司EPS 分別至2.7/14.03 元/股，給予公司2020 年約8 倍PE，對應合理價值112.24 元/股，維持“買入”評級。

    風險提示

    豬價波動風險：豬價超預期下跌對公司盈利將造成影響；疫病風險：養殖周期較長，若防范不到位而發生疫情，將產生損失；食品安全等