公司公布2019 年三季報(bào)：公司2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入14.45 億元，同比增長(zhǎng)9.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.44 億元，同比增長(zhǎng)12.02%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.14 億元，同比增長(zhǎng)15.41%。2019Q3 實(shí)現(xiàn)收入5.97 億元，同比增長(zhǎng)10.41%；2019Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.83 億元，同比降低3.9%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.79 億元，同比增長(zhǎng)6.09%。

    費(fèi)用總體控制得當(dāng)：2019 前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低0.73 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比降低0.29 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低1.04 個(gè)百分點(diǎn)（主要系利息收入及匯兌收益增加所致）。2019Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低1.89 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.41 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比降低0.1 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低1.72 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低1.21 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.68 個(gè)百分點(diǎn)。

    受出口毛利率下滑影響，單三季度毛利率出現(xiàn)下滑：2019 前三季度毛利率達(dá)到40.85%，同比提升0.19 個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3 為39.61%，同比下降3.99個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要由于中美貿(mào)易摩擦等因素影響。我們認(rèn)為向前看出口毛利率繼續(xù)下行空間很小，毛利率整體會(huì)保持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平。

    新臂式處于投產(chǎn)前期，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供動(dòng)力：升級(jí)款臂式新品已進(jìn)行小批量生產(chǎn)并投放市場(chǎng)。公司募投項(xiàng)目“大型智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”也已完成主要廠房的建設(shè)工作，現(xiàn)處于建設(shè)末期及設(shè)備采購(gòu)、安裝階段。項(xiàng)目投產(chǎn)后可新增 3200 臺(tái)大型智能高空作業(yè)平臺(tái)，能有效提升公司臂式產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，優(yōu)化完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司在高端高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力高端產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓。

    盈利預(yù)測(cè)與估值：受中美貿(mào)易摩擦影響，公司短期業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛�但我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，長(zhǎng)期堅(jiān)定推薦。考慮中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響，預(yù)計(jì)公司2019-2021 年的歸母凈利潤(rùn)為5.91/8.06/11.70億元，分別同比增長(zhǎng)23.08%/36.33%/45.06%，EPS 為1.71/2.32/3.37 元。

    我們認(rèn)為公司20 年合理PE 估值區(qū)間為30-35 倍，合理價(jià)值區(qū)間為69.6 元-81.2 元，優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求低預(yù)期；臂式推廣低于預(yù)期