核心觀點：

    　　1、 在全球央行降息潮、全球利率大幅下行的背景下，負利率重回我們的視線之中，這既包括歐央行再度降低負利率，也包括負收益率債券規模的增加。金融危機的出現使得政策利率面臨著零利率下限（ZLB）的問題。近年來使用負利率的經驗表明，利率下限低于零，但毫無疑問，如果利率變得足夠負，現金替代最終會發生，因此負利率的空間也面臨著局限性。

    　　2、 目前為止，貨幣政策上采取負利率的國家/地區包括瑞典、瑞士、歐元區、日本、丹麥、保加利亞、匈牙利，而國債達到負值區間的國家包括德國、法國、西班牙、芬蘭、奧地利等歐元區國家、瑞士、瑞典、丹麥等有獨立貨幣政策的歐洲國家和日本。這是全球債市繼2016 年之后第二度出現負利率，且此次范圍更廣、程度更深。多方數據顯示，目前負利率債券的規模已十分龐大，占全球所有政府債券比例高達25％，目前利率高于3%的債券在全球市場中的占比已不足15%。

    　　3、 政策負利率及負利率資產的出現將給金融市場和國際資本流動帶來一系列影響，利率進一步下行壓低無風險利率、提高了投資者的風險偏好，并使得越來越多的負利率驅動著套利資本以carry trade 等形式在全球范圍內流動，負利率改變主體的資產配置結構，而經濟主體始終存在著對正收益資產的追求。從利差視角看，海外負利率加大我國資產的吸引力，并有助于對人民幣匯率產生支撐作用。