近期市場對匯率的關注上升。10 月中旬，中美雙方在磋商中涉及農業、知識產權保護、匯率、技術轉讓、爭端解決等領域，市場對人民幣匯率的關注度上升，我們這里主要看匯率變化對我國不同部門債務負擔的潛在影響。

    匯率對廣義政府的美元債影響較小，但對部分金融機構有些影響。截至到2019 年6 月，廣義政府以美元計價的外債519 億美元，占其總體外債規模的21.6%，其外債主要是人民幣計價。截至到2019 年6 月底，金融機構美元外債規模為5226 億美元，其他外幣外債為1092 億美元，美元內債為5355 億美元（主要是存款）。其中部分城商行、農工商行美元債務規模較大。

    匯率波動對非金融企業的債務負擔影響差別較大。截至到2019 年6 月底非金融企業外債余額7913 億美元，其中美元外債4340 億美元，其他外幣債889 億美元，美元內債2576 億美元。從行業來看，美元借款主要集中在交通運輸、石油石化、電子元器件、有色金屬4 個行業中，這些行業的美元借款總額占上市公司總美元借款比例超過50%；餐飲旅游、輕工制造、通信以及商貿零售等行業的短期美元借款占比較高。電子元器件、石油石化、交通運輸海外收入較高，對美元借款敞口不大，但地產和公用事業收入對美元借款敞口較大。美元債券占比高的行業為地產、石油化工、電力、城投等行業，其中地產和城投海外收入較低，對匯率變化相對敏感一些。

    總體來看，外匯儲備可以覆蓋可能流出的美元。根據測算，從2011 年至2019 年3 月底外商投資累計留存利潤共計2740 億美元，截至到2019 年6月底包含廣義政府、金融機構、非金融企業等美元外債為1.39 萬億美元，截至2019 年9 月底QFII 投資為1113.8 億美元。截至到2019 年9 月底外匯儲備規模為3.09 萬億美元，外匯儲備/（FDI 累計留存利潤+外幣債務）為2.2 倍，可以覆蓋可能存在的美元流出。