[內容提要：

    上周食品飲料指數上漲2.98%，領先上證綜指2.87個百分點，在申萬28個一級行業中排名第2。板塊成交額961.49億元，市場活躍度較前一周有所回升。子板塊中肉制品、其他酒類、乳制品漲幅居前，葡萄酒下跌幅度最大。目前，板塊整體市盈率TTM為32.37倍，相對全部A股溢價率為123.55%。

    行業熱點 三季報總結：分化加劇，高端業績穩健。2019年前三季度白酒上市公司營收、凈利潤分別同比增長17%、23%，增速相比去年同期分別下降7.66和7.18個百分點，增速有所放緩。高端白酒保持穩健增長，茅五瀘均基本完成全年銷售計劃量。三公司通過體制改革及數字化系統增強了終端掌控力，動銷保持良性，經銷商打款積極。次高端分化顯著，2015年以來業績增速首次低于板塊平均，但汾酒的玻汾、青花均繼續放量，省外占比繼續快速提升，業績保持高增長。另外，雖然部分公司短期季度費用率下降，但主要系三季度費用確認較少所致，實際競爭繼續加劇。區域龍頭古井及今世緣茁壯成長，終端掌控力強，沖擊次高端。大眾酒牛欄山及玻汾則充分受益于低端酒的品牌化集中，全國化進展順利。

    投資建議：我們認為在明年宏觀經濟仍有較大下行壓力的背景下，白酒行業業績增速將持續放緩，但行業進入弱周期階段，部分企業對自身調控力增強，整體上行業盈利水平、增長速度仍明顯優于A股平均水平，11月底將迎來MSCI第三次擴容，板塊業績較優、且在國際市場上具有比較優勢及特色，估值大概率將上行。綜上，我們建議繼續關注業績確定性高、體量大、地位穩的高端白酒茅五瀘、高檔和低檔白酒均快速成長的汾酒以及市占率快速提升、業績防御性較強的順鑫農業。大眾食品方面，建議關注業績穩健的海天味業、中炬高新及伊利股份。

    風險提示：食品安全問題；公司經營業績低于預期；人民幣匯率波動風險；國內利率上調風險；國內宏觀經濟數據不及預期；中美貿易摩擦加劇；國內外資本市場較大波動等系統性風險。