酒店行業寒冬將至？2019 年4 月以來，我國內地酒店的需求增速持續低于供給增速，RevPAR增速也隨即由正專負。根據STR 最新數據，2019 年9 月我國內地酒店供給增速3.2%，需求增速2.8%，需求增速繼續低于供給增速。2016 年開始，酒店行業供給端的收縮與需求端的上漲是推動本輪酒店周期上行的主要原因。如今酒店供給端增速相對保持平穩，需求端增速不斷下滑，酒店行業已從“供不應求”狀態向“供大于求”狀態靠攏。我們判斷，未來我國酒店行業供給仍將保持小幅平穩增長，而需求將不斷下滑，整個行業需求增速低于供給增速的趨勢已經形成，且將持續一段時間，此時已不再是投資酒店行業的最好時機。

    　　通過整理2011 年至今我國酒店行業入住率（OCC）、平均房價（ADR）、單間可供出售客房收入（RevPAR）及其變化的月度數據可以看到，我國內地酒店OCC 一直領先于RevPAR變化，而ADR 表現則稍滯后于RevPAR。目前，季調后的OCC、ADR、RevPAR 均呈現下降趨勢，并均為負增長。三項經營指標表現均為負，意味著酒店行業進入下行周期。

    　　根據STR 數據，2019 年9 月我國大陸地區酒店入住率62.1%，同比下降4.4ppt；ADR 462.5元/間夜，同比上漲0.8%；RevPAR 287.3 元/間夜，同比下降3.6%。經季調后，OCC 同比下降0.9ppt，ADR 同比下降2.8%，RevPAR 同比下降3.7%。

    　　我國有限服務型酒店供需及經營情況：2019 年9 月，內地品牌連鎖有限服務型酒店供給增速-0.4%，需求增速-1.3%，需求連續第2 個月負增長。

    　　品牌連鎖有限服務型酒店的RevPAR 從今年8 月起急轉直下，連續兩個月經歷雙位數下降，跌幅巨大。分地區來看，我國一、二、三線城市有限服務型酒店RevPAR 均經歷大幅下跌，無一幸免，跌幅分別為14.6%/11.5%/17.2%。

    　　8 月我國品牌連鎖有限服務型酒店經營數據慘淡，9 月經營數據低迷趨勢繼續。入住率65.4%，同比下降8.5ppt；ADR 235.2 元/間夜，同比下降6.9%；RevPAR 155.0 元/間夜，同比下降14.8%。經季調后，OCC 同比下降2.2ppt，ADR 同比持平，RevPAR 同比下降2.2%，是自2016 年1 月后，全國品牌連鎖有限服務型酒店經季調后RevPAR 連續第2 個月負增長。

    　　我國全服務型酒店供需及經營情況：我國內地全服務型酒店供給在2019 年5 月開始收縮，9月全服務型酒店供給下降0.4%，需求增長1.8%，RevPAR 增長1.3%。需求及RevPAR 均好于我國內地品牌連鎖有限服務型酒店表現。

    　　整體來看，目前我國品牌連鎖全服務型酒店季調后OCC、ADR、RevPAR 仍保持正增長，經　　營表現好于有限服務型酒店。然而分地區來看，已出現部分地區入住率、RevPAR 負增長情況。

    　　2019 年9 月我國品牌連鎖全服務型酒店入住率64.1%，同比下降1.3ppt；ADR 625.6 元/間夜，同比下降1.6%，RevPAR 407.6 元/間夜，同比下降2.9%。經季調后OCC 增長0.8ppt，ADR 上漲0.4%，RevPAR 同比上漲1.3%。

    　　風險因素：宏觀經濟下行、匯率波動劇烈；政治外交緊張、惡性事件頻發；氣象災害不斷，極端天氣頻發。