港口煤價小幅下跌。截至10 月16 日，港口方面，秦皇島港山西產動力末煤(Q5500)平倉價574.0 元/噸，較上周下跌5.0 元/噸。動力煤價格指數(RMB):CCI 5500(含稅) 579.0 元/噸，較上周下跌5.0 元/噸。產地方面，山西大同南郊弱粘煤418.0 元/噸，較上周上漲2.0 元/噸；內蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤428.0 元/噸，較上周下跌4.0 元/噸。國際煤價，紐卡斯爾港動力煤現貨價68.38 美元/噸，較上周上漲0.82 美元/噸。截止10 月16 日動力煤主力合約期貨貼水17.0 元/噸。

    六大電日耗高位運行。本周沿海六大電日耗均值為62.4 萬噸，較上周的63.4 萬噸下降1.0 萬噸，降幅1.6%，較18 年同期的51.7 萬噸增加10.7 萬噸，增幅20.7%；10 月17 日六大電日耗為59.2 萬噸，周環比下降4.5 萬噸，降幅7.1%，同比增加7.2 萬噸，增幅13.8%，可用天數為27.2 天，較上周同期增加2.2 天，較去年同期下降2.7 天。

    9 月原煤產量同比增加4.4%，進口煤限制不及預期，港口煤炭庫存小幅增加。9 月份，全國原煤產量32414 萬噸，同比增長4.4%，增速比上月收窄0.6 個百分點；環比增加812 萬噸，增長2.57%。2019 年9 月份我國煤及褐煤進口量為3028.8 噸，同比增加20.49%，1-9 月為25057.3 噸，同比增加9.5%。本周國內重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）庫存小幅增加，周內庫存水平均值1365.7 萬噸，較上周的1311.3 萬噸增加54.3 萬噸，增幅4.1%；下游電廠庫存方面，本周六大電廠煤炭庫存均值1594.8 萬噸，較上周增加4.7 萬噸，增幅0.3%，較18 年同期增加51.9 萬噸，增幅3.4%；截至10 月16 日秦皇島港港口吞吐量周環比增加13.6 萬噸至56.8 萬噸。

    焦炭焦煤板塊：焦炭方面，目前，鋼焦博弈加劇，市場暫時觀望。截止10 月15 日，山西呂梁準一級冶金焦指數1670 元/噸，周環比下跌30 元/噸，月環比下跌30 元/噸；河北唐山準一級冶金焦指數1910 元/噸，周環比持平，月環比持平。焦煤方面，煉焦煤：低硫主焦再次跌價，個別原煤價格回升。截止10 月15 日，CCI 山西低硫指數1468 元/噸，周環比下跌31 元/噸，月環比下跌69 元/噸；CCI 山西高硫指數1096 元/噸，周環比下跌5 元/噸，月環比下跌28 元/噸。

    10 月16 日，生態環境部發布《京津冀及周邊地區2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，《方案》主要內容包括：1）煤炭行業：堅持宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱，2019 年10 月底前，“2+26”城市完成散煤替代524 萬戶（同比增加162 萬戶）；2）鋼鐵行業：2019 年12 月底前，天津市關停榮程鋼鐵588 立方米高爐1 臺，河北省壓減退出鋼鐵產能1400 萬噸，山西省壓減鋼鐵產能175 萬噸，河北省加快壓減1000 立方米以下煉鋼用生鐵高爐和100 噸以下轉爐；3）焦化行業：《方案》提出的產業結構調整方面涉及焦炭產能2331 萬噸，其中，山西、山東關停淘汰焦炭產能合計2031 萬噸，占比86%。我們認為，今年“停產令”摒棄了強制性錯峰生產、大范圍停工停產、“一律關�！薄跋韧Ｔ僬f”等敷衍應對措施，嚴格按照評級程序，首次確定A、B、C 分級企業，實施動態管理。今年“停產令”較去年嚴格很多，宜煤則煤等措施符合一切從實際出發的最高能源戰略會議精神，重點關注冬季電煤補庫進度及煤焦鋼產業鏈實際限產力度。行業方面，主產地產能釋放力度有所增加，進口煤限制力度不及預期，需求端傳導下行壓力較大，港口庫存累積，煤炭市場整體弱穩。具體來看，一方面，9 月份我國進口煤3028.8 噸，同比增加20.49%，限制進口煤不及預期，進口煤份額雖大幅減少，但限制力度并未嚴格實施，對內貿煤形成一定的沖擊，此外，大慶結束后，主產地煤炭產量有所恢復，大秦線檢修完畢，煤運通道限制解除，疊加下游需求不振，直接導致港口庫存累積；另一方面，進入四季度，年底煤電定價談判進入預熱期，在電價改革的大背景下，電企壓價意愿較為強烈，動力煤主力合約連續下跌，市場看空情緒濃厚。整體來看，短期內冬季補庫效應不明顯，行業淡季，煤炭市場承壓運行。動力煤繼續推薦估值優勢明顯，安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業（H、A），資源稟賦優異，內生增長空間較大的陜西煤業，和業績穩健、現金流充沛的中國神華（H、A）三大核心標的。

    煉焦煤積極關注西山煤電（國改預期）、淮北礦業、平煤股份等以及煤炭供應鏈管理與金融公司瑞茂通。

    風險因素：安全生產事故，下游用能用電部繼續較大規模限產，宏觀經濟大幅失速下滑。