事件:比亞迪發布2019年9月銷量快報,9月合計銷量40729輛,同比下降14.99%;其中新能源汽車銷量13681輛,同比下降50.97%;燃油汽車銷量27048輛,同比增長35.17%。1-9月,公司累計銷量335795輛,同比下降4.49%;其中新能源汽車銷量192620輛,同比增長34.31%;燃油汽車銷量143175輛,同比下降31.22%。

    新能源汽車承壓,9 月銷量出現較大下滑。新能源汽車銷量13681輛,同比下降50.97%,由于補貼退坡導致的行業景氣度下降,加上合資企業開始發力新能源,市場上競品車型增多,導致對比亞迪的新能源車市場有一定的分流。商用車方面,電動客車銷量同比下降較大,主要由于行業景氣度降低和補貼退坡的影響。值得一提的是,比亞迪e2上市不到一個月,銷量已突破2000輛,拿下細分市場冠軍,有望成為繼元EV之后又一款爆款車型。四季度e3車型推出將進一步完善e網體系,王朝家族的秦系列產品也會迎來新一波的更新換代,有望拉動銷量企穩回升。

    燃油車表現較好,本年首次同比增加。燃油汽車銷量27048輛,同比增長35.17%,主要得益于爆款車型宋pro的推出,宋Pro首次采用Dragon Face 2.0設計,上市兩月訂單連續破萬輛,帶動燃油汽車銷量首次同比上升。 動力電池裝機總量達到10GWh,行業前二地位無可撼動。公司2019年9月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約0.797GWh,本年累計裝機總量約10.553GWh。公司將逐步加大對外配套動力電池的力度,除了已有的長安、東風汽車等國內客戶外,目前在海外客戶的拓展上也取得了積極成果,未來比亞迪還將進一步拓展更多的海內外客戶。

    技術壁壘仍在,新能源龍頭行業地位不改。雖然面臨短期壓力,但公司深耕新能源汽車領域多年,在技術和成本上擁有領先優勢。公司掌握了電池、IGBT、電機、電控等電動車的核心技術;擁有純電動e平臺以及完備的新能源車型體系;動力電池外供也在不斷推進;與豐田汽車開展合作聯合開發電動車也體現了公司電動化技術的全球影響力。

    盈利預期及投資建議:我們預計公司2019-21年收入為1431/1726/2014億,凈利潤27.1/34.8/43.2億,對應EPS為0.99/1.28/1.58元,當前股價對應19-21年市盈率為49/38/31倍,維持“增持”評級。

    風險提示:新能源車銷量不及預期、政策促進不及預期、電池業務競爭加劇。