主要觀點:

    8月制造業 PMI 小幅回落,需求緩中趨穩。 8月 31日,統計局公布 8月 PMI 數據, 8月全國制造業 PMI 降至 49.5%,比上月小幅回落 0.2個百分點;從分類指數看,生產指數為 51.9%,比上月回落 0.2個百分點,高于臨界點;新訂單指數為 49.7%,比上月下降 0.1個百分點,低于臨界點;原材料庫存指數為 47.5%,比上月下降 0.5個百分點,低于臨界點;從業人員指數為 46.9%,比上月下降 0.2個百分點,低于臨界點;供應商配送時間指數為 50.3%,比上月上升 0.2個百分點,高于臨界點,在構成制造業 PMI 的 5個分類指數中,生產指數和供應商配送時間指數高于臨界點,新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點, PMI 數據顯示經濟下行壓力仍存,從主要分項指標來看,需求、生產緩中趨穩,新訂單指數略降,顯示內需有所放緩但幅度有限,新出口訂單回升說明外需略有修復。

    A 股中報業績整體平穩,二季度增速小幅回落。 截止 8月 31日, 2019年 A 股半年報業績披露完畢,除*ST 長生無法按時披露外, A 股其余3679家公司上半年財務數據已全部出爐。總體上看,上半年 A 股上市公司合計實現營業總收入 23.51萬億元,同比增長 9.32%,實現凈利潤2.14萬億元,同比增長 6.5%。從增速來看,不論是營收還是凈利潤相比于今年一季度 10.9%和 9.4%均有小幅回落,在剔除金融及石油石化后,上半年 A 股實現凈利潤 0.94萬億元,同比下降 2.05%,顯示出金融股業績總體保持穩定對整體盈利影響較大,而剔除金融和石油石化之后,其他整體業績表現也相對偏弱。分板塊來看,主板業績穩健增長,中小創凈利潤增速仍有回落。

    存量博弈階段整體仍呈現震蕩走勢,把握結構性機會。 觀察近期市場走勢,指數受消息面短期影響面明顯,市場情緒波動較為頻繁,中美貿易摩擦、 LPR 改革等因素均對市場走勢產生了明顯的影響。不過整體來看,市場仍呈現謹慎低迷的狀態,成交量、成交額并沒有明顯改善,外資流入熱情不高,市場增量資金有限,整體呈存量博弈態勢。

    而中報披露完畢之后,在經濟下行壓力較大的背景下,高景氣度行業板塊或受到市場青睞,同時疊加 LPR 改革、深圳建設社會主義現行示范區、上海臨港自貿區等政策加碼,市場情緒整體仍能保持相對穩定的態勢。我們認為短期來看市場仍呈現震蕩態勢,趨勢性上漲的驅動力較弱;中期來看,在中報披露完畢后, A 股上市公司非金融和石油石化盈利能力仍然較弱,高景氣度的行業如食品飲料、家用電器等較受資金青睞,同時受政策支持力度較大的科技板塊景氣度或有進一步提升的希望;長期來看,宏觀經濟增長,企業盈利改善是股市長期發展的動力源,我國正處于經濟轉型的關鍵階段,趨勢性投資機會或在盈利見底后出現。

    風險提示: 中美貿易磋商進程不及預期、美股大跌超預期、經濟下行超預期