1)國內水處理任重道遠,膜技術大有可為。水環境治理預計在“十三五”期間投資規模近萬億,存量和增量均有發展機會,再生水、生態治理未來空間廣闊,雄安白洋淀治理需求明確,將帶動整個津京冀地區水環境管理升級。膜技術將成為水處理主流技術,碧水源作為承建MBR規模最大的企業,擁有世界一流的膜技術,在行業發展整合中脫穎而出。

    2)政策大力支持PPP項目,助推水務行業發展。2017年作為推廣年,訂單落地將持續加速。公司作為PPP先行者,具備技術和融資優勢,項目經驗豐富,行業覆蓋能力強,明顯受益訂單的加速落地。

    3)凈水器業務及生態環境領域或成為新的利潤增長點。銷售渠道及投入的局限導致凈水器業務不及預期,公司計劃加大力度拓展凈水器業務。同時,公司通過收購國內一流城市照明企業,進入生態環境領域,增強PPP綜合項目承接能力。

    4)預計公司盈利預測與估值:根據盈利預測,碧水源對應2017-2019年的市盈率為24/17/13倍,A股可比的水處理企業2017年平均PE為58倍。公司為水處理行業龍頭,有先進膜技術,資本和經驗充足,在順應PPP模式推廣跑馬圈地的同時,通過外延并購不斷完善產業鏈,進入水環境綜合治理領域,凈水器業務也將隨著渠道的拓寬而成為收入增長亮點,PE目前處于較低水平,首次覆蓋給予“增持”評級。

    5)風險提示:PPP項目風險,競爭風險以及技術優勢風險。