公司專注于導航測繪領域,國家政策大力支持。衛星導航產業是我國政策支持的新興產業,最新的國務院印發的“十二五”國家戰略性新興產業發展規劃明確指出,要促進衛星在海洋、國土、測繪、導航定位等方面的應用,財政部已經公示2012年衛星及應用產業發展項目擬支持單位名單,公司名列其中。

    傳統測量產品穩定增長,布局日趨完善。2011年公司總營收達到3.1億元,傳統GNSS產品和GIS數據采集器分別占68%和4.6%。2012年公司推出高端的GNSS產品iRTK,在GIS數據采集器方面推出了低端的Qcool 系列,在這兩個產品系列中,都實現了高中低端的全方位覆蓋,市場細分更加合理,布局更加完善。預計測量型GNSS產品在未來能保持30%左右的穩定增長,而GIS數據采集器市場是國外的天寶一家獨大,占了50%左右的市場份額,公司的產品也有很大市場空間進行進口替代。

    海洋產品和GNSS工程業務將迎來高速增長。這兩塊業務占公司比重分別為6.6%和4.2%左右。國家加大對海洋資源開發和水利建設,將對海洋測繪產品需求增加,公司開發的多波束產品將在2013年面世,將面臨40億元的新增市場空間。公司的GNSS工程業務有海洋施工和大壩變形監控等系統,我們預計公司在安監領域的市場潛力巨大。

    通過并購進入新的領域。在2012年,公司分別控股蘇州迅威和海達數云,進入了光電測繪市場和三維激光掃描市場,為公司將來的發展打開了廣闊的市場空間,光電測繪儀的市場空間達到22億元,三維激光掃描儀的市場空間達到15億元。公司力爭為客戶提供一站式服務,新產品與傳統產品的協同效應極大地提高了公司的競爭力。海達數云開發的三維激光設備會在2014年推出市場,蘇州迅威預計2012年將帶來3500萬的收入。

    盈利預測和估值。我們預計公司2012-2014年歸屬于母公司股東凈利潤為0.88億、1.2億和1.72億元,分別同比增長40.8%、36.9和% 43.0%,復合增長率為40%左右。2012-2014年的每股收益分別為0.44元、0.60元和0.86元,隨著北斗系統產業鏈的發展、國家海洋資源開發力度的加大以及公司新產品的推出,公司將面臨更大的發展機遇,給予“買入”投資評級。