鼎智科技(873593)：微特電機(jī)領(lǐng)先企業(yè) 看好未來(lái)成長(zhǎng)性

 

      公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023 年一季報(bào)。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.18 億元，同增63.99%，歸母凈利潤(rùn)1.01 億元，同增103.39%。其中，2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.61 億元，同增23.22%，歸母凈利潤(rùn)0.16 億元，同增520.43%。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33 億元，同增81.45%，歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同增51.67%。

 

      量利齊升，高成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)。收入端，2022 年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要系線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)銷售全面增長(zhǎng)，其中線性執(zhí)行器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92 億元，同增53.32%，混合式步進(jìn)電機(jī)營(yíng)收0.65億元，同增76.34%，直流電機(jī)營(yíng)收0.46 億元，同增238.98%，三大產(chǎn)品合計(jì)占比高達(dá)95%，另外，公司積極開(kāi)拓海外客戶，2022 年實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收1.56 億元，同增90.98%。盈利端，2022 年公司毛利率同比提升2.46pct至55.39%，主要系規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)單位成本攤薄，其中線性執(zhí)行器/混合式步進(jìn)電機(jī)/直流電機(jī)毛利率同比提升4.31/1.68/13.58pct。

 

      深耕行業(yè)多年，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。公司專注于精密運(yùn)動(dòng)控制組件的生產(chǎn)，主要應(yīng)用于醫(yī)療及工業(yè)控制自動(dòng)化領(lǐng)域，深耕行業(yè)十多年并處于行業(yè)領(lǐng)先地位。報(bào)告期內(nèi)，公司一方面依靠深厚技術(shù)積累，先后推出雙運(yùn)動(dòng)電機(jī)、直流無(wú)刷電機(jī)、簡(jiǎn)易直線模組、14 系列混合式步進(jìn)電機(jī)，不斷滿足客戶多樣化需求；另一方面，公司積極與下游客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，醫(yī)療器械領(lǐng)域包括邁瑞醫(yī)療、科華生物、達(dá)安基因等，工業(yè)控制領(lǐng)域包括凱格精機(jī)、銘賽機(jī)器人等企業(yè)。展望后續(xù)，基于對(duì)微特電機(jī)核心零部件和核心技術(shù)的自主可控，公司有望逐步開(kāi)拓更多下游客戶和應(yīng)用領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)外中高端微特電機(jī)的主流廠商，市場(chǎng)份額和盈利能力將得到進(jìn)一步提升。

 

      盈利預(yù)測(cè)：公司作為國(guó)內(nèi)微特電機(jī)頭部企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，未來(lái)有望充分受益下游需求增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35/ 1.75/ 2.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為22/ 17/ 13 倍。給予2024 年盈利25倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)為94.7 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期