蘭劍智能(688557)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年?duì)I收9.2億元，同比增長(zhǎng)51.6%，歸母凈利潤(rùn)0.91 億元，同比增長(zhǎng)12.5%。Q4單季度，營(yíng)收3.0 億元，同比下降12.8%，環(huán)比增長(zhǎng)68.0%；歸母凈利潤(rùn)0.47 億元，同比下降37.3%，環(huán)比增長(zhǎng)270.0%。

 

      公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有明顯的季節(jié)效應(yīng)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

 

      交付項(xiàng)目增多，收入高速增長(zhǎng)；交付訂單結(jié)構(gòu)較差，毛利率大幅下降。2022 年公司在手訂單及新接訂單充足，交付能力持續(xù)提升，收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2022年公司綜合毛利率為27.5%，同比下降7.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要系交付項(xiàng)目中新能源、農(nóng)牧業(yè)等行業(yè)占比較大、毛利率較低；Q4單季度毛利率為33.2%，同比下降5.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加9.8個(gè)百分點(diǎn)，Q4毛利率提高主要系確認(rèn)收入較多、規(guī)模效應(yīng)增加以及確認(rèn)訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

 

      規(guī)模效應(yīng)明顯，期間費(fèi)用率大幅下降，凈利率小幅下行。2022 年公司期間費(fèi)用率為18.3%，同比下降5.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要系收入規(guī)模快速增加、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；Q4單季度為13.8%，同比增加2.0 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降8.4 個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司凈利率為9.9%，同比下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率下降；Q4 單季度為15.3%，同比下降6.0 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.4 個(gè)百分點(diǎn)。

 

      新接訂單持續(xù)增加，訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。2022 年公司新增訂單金額11.7 億元，其中航空航天行業(yè)訂單2.0 億元、軍工行業(yè)訂單1.0 億元，并成功開(kāi)拓白酒行業(yè)；截至2022 年底，公司在手訂單10.4 億元，隨著新冠疫情影響趨弱，預(yù)計(jì)公司訂單將持續(xù)增加。公司新建超級(jí)未來(lái)工廠于2022 年投產(chǎn)，可支撐公司20 億元訂單規(guī)模，保障訂單交付能力，且成本控制能力進(jìn)一步加強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.4、1.8、2.3億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為36.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。