中藥行業深度：尋找政策春風下的繁榮機會

 

      政策端：擴容提速+結構優化，有望開啟行業新紀元。近年來中醫藥政策頻出，我們認為，將為行業帶來兩個方面的影響，一方面以中醫藥發展十四五規劃為核心的系列政策，將為中藥市場帶來擴容機會，主要表現為行業增速β有望提高；另一方面，隨著各地中醫藥規范性發展政策出臺，將為市場帶來結構性的調整機會，主要表現為品種競爭愈發激烈下的優勝劣汰。

 

      中藥投資主線梳理：

 

      1）精品中藥：①核心品種量價齊升：中藥老字號企業品牌價值高，普遍具有較高的市場定價能力，上游名貴中藥材稀缺的稀缺性引發價格持續上漲，精品中藥核心品種的療效和價值不斷受到患者認可，需求端保持旺盛。②經營管理：同仁堂啟動營銷改革，華潤三九實施股權激勵，東阿阿膠由華潤系高管全面接管，片仔癀推動“一核兩翼”戰略等，在國企改革浪潮的推動下老字號中藥企業有望重新煥發企業活力。

 

      2）品牌OTC：①患者自我診療意識加強：我國居民醫療保健支出占比不斷提升，2021 年中國居民醫療保健人均支出達到2,115 元，占總支出比例由2016 年7.6%提升至2021 年8.8%。全國OTC 藥品規模已達近2,400 億，年均增速在4%-5%。②“互聯網+”新渠道助力中藥OTC 增量發展：感冒藥系列、胃腸藥系列、骨傷科系列、皮膚類等家用常備急用藥隨著O2O 模式的加速滲透或將持續受益；產品具有慢病或者消費屬性的品牌OTC 企業有望通過與電商平臺合作等B2C 模式實現放量增長。

 

      3）創新中藥：①院內制劑上市流程減少，成本降低，科研轉化加強。②審評審批加速。2021 年中藥類型注冊申請受理量和創新中藥IND、NDA數量均創下近年來新高。創新中藥有望持續在優勢領域結出碩果，具有豐富臨床循證醫學證據的現代中藥新藥將有望為患者提供更多治療選擇。

 

      4）中藥配方顆粒：①國標品種覆蓋率進一步提升。截至目前一共公布了248 個中藥配方顆粒國家標準（第一批160 個+第二批36 個+第三批4 個+第四批48 個）。②醫保報銷在多省份落地加快，有望從需求端帶動行業增長。