新芝生物(430685)：科學儀器行業前景廣闊 “專精特新小巨人”有望變成大巨人

      新芝生物為科學儀器行業優質標的，三大產品矩陣助力業績強勁增長：

 

      公司在生命科學儀器行業深耕多年，入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業名單，公司形成了以生物樣品處理器、分子生物學與藥物研究儀器和實驗室自動化與通用設備為核心的三大產品矩陣。公司2021 年營業收入為1.68 億元，同比增長17.4%，2017-2021 年CAGR 為20.8%；公司2021 年歸母凈利潤為0.48 億元，同比增長31.7%，2017-2021 年CAGR 為26.1%，業績增長強勁。

 

      科學儀器行業本土企業基礎薄弱，政策支持下國產替代空間廣闊；下游科研與工業端科學儀器需求增長強勁，市場穩步擴容：科學儀器行業多學科交叉屬性強，行業壁壘高。科學儀器行業本土企業相較海外積淀相對不足，國內大型科研儀器主要依賴進口，2019 年我國大型科研儀器整體進口率約為70.6%，近年來國內相關政府部門通過出臺多項政策鼓勵本土科學儀器行業發展，推動科學儀器的國產替代。同時隨著國內基礎研究和生命科學等產業的蓬勃發展，對上游科學儀器需求量增大，科學儀器市場規模穩步擴容，2021 年中國實驗分析儀器市場規模達345 億元，預計到2025 年將增長至418 億元，2021-2025 CAGR 為4.92%。

 

      產能釋放滿足下游客戶需求，銷售能力強大支撐業績高速增長：公司針對三大產品矩陣進行高端與中低端差異化布局，維持高毛利率水平的同時擴大需求。根據下游客戶需求公司逐步釋放產能，2021 年新芝生物產能提升改擴建項目后標準產能提升約52%，結合募投項目完成后的產能進一步增加，相比2021 年產能將提高140%，有序對接客戶需求。公司銷售能力突出，每年新客戶數占比約為1/2，新客戶銷售額占比超1/4，工業客戶不斷增多；同時，公司產品復購率超過50%，隨著原有客戶后期儀器置換，將繼續拉動需求增長。我們認為產能釋放+新客戶增長+原有客戶需求將共同推動公司業績高速增長。

 

      盈利預測與投資評級：公司為科學儀器行業優質、稀缺標的，我們預計公司2022-2024 年營收分別為2.00/2.36/2.82 億元，歸母凈利潤分別為0.55/0.70/0.90 億元，最新股價對應PE 分別為24×/19×/14×，考慮公司產能擴建和下游需求旺盛，業績將逐步釋放，首次覆蓋，給予“買入”評級。