化妝品行業美妝Q3前瞻：頭部品牌商業績韌性強

 

      我們預計頭部品牌商Q3 業績仍有相對韌性，原料商業績有望持續高增618 后美妝7-8 月線上增速轉弱，9 月環比有改善（魔鏡數據），龍頭品牌商表現好于行業整體（魔鏡數據）�？紤]頭部主播7-8 月缺位/電商大促虹吸效應等因素，我們預計Q3 頭部品牌商收入同比增速可能較Q2 邊際略有下滑，但整體仍有相對韌性，利潤率亦可能有邊際提升，消費板塊中橫向比較仍具較強吸引力。原料端，Q3 原油價格回落/美元兌人民幣升值/歐洲北溪風波等因素對原料龍頭業績較友好，我們預計Q3 原料商業績有望持續高增。代工廠在Q2 迎來至暗時刻，Q3 基本面有望邊際好轉。建議積極布局雙11 旺季行情，把握龍頭品牌商配置窗口期；同時建議把握業績持續靚麗的原料商。

 

      品牌商：我們預計Q3 收入及利潤yoy 仍有相對韌性，利潤率或有邊際提升22Q1/Q2/Q3 淘系護膚GMVyoy 分別為-12.01%/-10.97%/-8.83%，彩妝GMVyoy 分別為-12.71%/-26.37%/-24.45%。9 月淘系護膚GMV144 億元/yoy-2.9%，彩妝GMV52 億元/yoy-19.2%，銷售額環比7/8 月均有提升，同比降幅較7/8 月亦均縮窄（（魔鏡數據）。考慮到淡季及頭部主播缺位等影響，頭部美妝品牌商Q3 收入端同比增速或較Q2 有邊際放緩；Q2 疫情等多因素影響下多數品牌商利潤端同比增速弱于收入端，Q3 這一趨勢或因明星單品帶動盈利能力提升/促銷力度放緩/疫情負面影響減弱等因素有所改善，頭部品牌商利潤率環比有望邊際提升。

 

      原料商：Q3 油價回落/人民幣貶值/歐洲北溪風波等對龍頭業績較友好1）歐洲“北溪風波”仍在持續發酵，歐洲化工龍頭生產供應可能仍有不穩定性；2）NYMEX 原油價格自6 月中旬高點以來至10 月10 日累計下跌約24%。原料商成本壓力或邊際緩和，而考慮到供應偏緊，我們預計國內防曬劑原料龍頭科思股份訂單報價仍有韌性，剪刀差效應或利好利潤率持續提升；3）2022Q2 美元兌人民幣漲幅5.53%，科思股份Q2 財務費用同比凈減少1676 萬元（主要因匯兌影響）；2022Q3 美元兌人民幣繼續上漲，累計漲幅6.13%，疊加美元收入確認影響，或繼續提振科思股份Q3 盈利能力。

 

      代工廠：訂單情況環比或有邊際改善

 

      受疫情/原材料成本上升/客戶訂單尚未釋放等多因素影響，美妝代工廠22H1有較大業績壓力，22Q2 壓力尤甚。伴隨新工廠投產/雙11 訂單逐步釋放，Q3 有望邊際好轉，建議持續跟蹤代工廠客戶及訂單進展。