華銳精密(688059)公司發(fā)布2022 年中報，22H1 實現(xiàn)營業(yè)收入2.89 億元，同比增加25.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86 億元，同比增加15.98%。

 

      疫情和原材料影響逐漸改善，Q2 毛利率環(huán)比有所回升。從收入端看，22H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.89 億元，同比增加25.90%，其中Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入1.54 億元，同比增加29.19%，較Q1 提升6.87pct。Q2 公司銷售數(shù)控刀片2400 萬片，較Q1 增加250 萬片，主要系部分受Q1 疫情影響的客戶在Q2 加大了采購量；Q2 數(shù)控刀片均價6.42 元/片，較Q1 單價提升0.16 元，主要系公司于3 月對產(chǎn)品進(jìn)行提價所致。從成本端看，22H1 毛利率48.89%，其中Q2 毛利率49.20%，較Q1 提升0.67pct，主要系原材料碳化鎢粉和鈷粉價格小幅回調(diào)所致。從費(fèi)用端看，22H1 銷售費(fèi)用率2.91%，同比下降0.04pct，管理費(fèi)用率5.25%，同比下降0.35pct，財務(wù)費(fèi)用率同比下降130.52%，公司經(jīng)營持續(xù)向好，三費(fèi)占比延續(xù)下降趨勢；22H1 研發(fā)費(fèi)用率6.28%，同比增加1.89pct，其中Q2 研發(fā)費(fèi)用率6.96%，主要系公司加大新品開發(fā)力度所致。

 

      積極響應(yīng)我國產(chǎn)業(yè)升級帶來的供給側(cè)變革，多點(diǎn)布局力求打造中高端刀具一流服務(wù)商。當(dāng)前正值我國機(jī)床數(shù)控化率提升、機(jī)加工自動化程度提高和航空新型材料大量應(yīng)用，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，在新基體牌號開發(fā)、涂層材料和工藝開發(fā)、槽型結(jié)構(gòu)設(shè)計、數(shù)控刀體與整體刀具開發(fā)、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等方面技術(shù)和工藝持續(xù)突破升級，不斷提高公司數(shù)控刀片產(chǎn)品的穩(wěn)定性和高速切削性能，不斷提升完整加工解決方案能力，開拓航空領(lǐng)域刀具和整體硬質(zhì)合金刀具，大力建設(shè)直銷團(tuán)隊開拓高端直銷客戶，力求打造中高端刀具一流服務(wù)商。

 

      產(chǎn)能爬坡在即，公司業(yè)績未來可期。公司IPO 募投產(chǎn)能——硬質(zhì)合金數(shù)控刀片3000 萬片、均價9.86 元/片，金屬陶瓷刀片500 萬片、均價9.20 元/片，整體硬質(zhì)合金刀具200 萬支、均價48.67 元/支——將于四季度達(dá)產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將實現(xiàn)快速爬坡，看好公司22-24 年產(chǎn)品銷售快速實現(xiàn)量價齊升，市場占有率進(jìn)一步提升。公司可轉(zhuǎn)債募集資金4 億元已于6 月底到賬，數(shù)控刀體和鉆削刀具項目未來落地將有助于公司品類擴(kuò)充和轉(zhuǎn)型整體切削解決方案供應(yīng)商。

 

      公司盈利預(yù)測及投資評級： 考慮到公司加碼研發(fā)投入，我們調(diào)整公司2022-2024 年凈利潤分別為1.90、2.68 和3.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為4.31、6.09 和7.44 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 值分別為25、17 和14 倍。

 

      基于我們對公司的聚焦、研發(fā)、渠道和品牌優(yōu)勢的看好，維持“推薦”評級。

 

      風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、數(shù)控機(jī)床發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、市場競爭加劇、增材制造對減材制造的替代。