公司22H1 收入同比下滑1%，歸母凈利潤同比增長8%。公司2022H1 實現營業收入103.24 億元，同比下滑1.05%，實現歸母凈利潤9.33 億元，同比增長7.77%。其中2022Q2 實現收入47.12 億元，同比下滑11.05%，實現歸母凈利潤3.95 億元，同比增長9.39%。

 

    　　國內疫情影響及外銷客戶主動去庫存，Q2 收入下滑明顯。公司22H1 內銷收入同比增長6%而外銷下滑16%，其中22Q2 收入同比下滑11.05%，內銷在4-5 月份受疫情和國內消費需求不佳的影響下，我們估計22Q2 整體內銷相對平穩，而外銷收入端則因客戶管控渠道存貨水平影響下出現下滑。

 

    　　渠道轉型概念股及銷售結構優化提升盈利能力。剔除會計準則影響，受外銷客戶年初重新定價及內銷渠道結構優化，22Q2 毛利率同比提升0.68pp 至26.11%，銷售/ 管理/ 研發費用率分別變動+0.15pp/-0.55pp/+0.18pp 至11.55%/2.03%/2.22%，22Q2 歸母凈利潤率同比提升1.56pct 至8.38%。

 

    　　發布2022 限制性股票激勵計劃。擬向不超過290 名中高層管理人員和核心技術概念股人員授予占股本0.165%的限制性股票，授予價格為1 元/股，公司層面的業績考核條件為：2022 年歸母凈利同比2021 年增長不低于5%，2023 年歸母凈利同比2022 年增長不低于5%。

 

    　　盈利預測及投資建議。公司內銷發展穩健，在清潔電器領域加大布局，持續進行品類拓展。我們預計2022-2024 年實現EPS 2.65 元、2.92 元、3.15 元，分別同比增長10%、10%、8%，考慮到公司品類拓展并參照可比公司估值水平，給予公司2022 年20-22 倍PE 估值，對應合理價值區間為53-58.3 元，“優于大市”評級。

 

    　　風險提示。SEB 訂單概念股轉移不及預期，內銷市場競爭激烈。

 

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