基本金屬：在歐洲能源 緊張背景下，受國際油價上漲帶動，本周基本金屬商品龍頭股價格普遍反彈，其中，LME3 月銅漲0.5%、鋁漲4.0%，SHFE 主力合約銅漲2.8%、鋁漲2.4%。本周基本金屬全球顯性庫存鋁略有累積但整體依然延續(xù)良好狀態(tài)，其中銅環(huán)比下降10.17%、同比下降58.99%，鋁環(huán)比上升0.81%、同比下降49.21%；主要受益于鋁漲價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸鋁稅前利潤環(huán)比回升302 元至-835 元，仍處于歷史較差水平。對于后續(xù)基本金屬商品價格的判斷，我們從長期與短期兩個維度闡述。1）中長期來看，盡管本輪地產銷售磨底相對漫長，且工業(yè)產成品庫存猶在高位，基本金屬宏觀風險尚未完全釋放，但畢竟已經處于黎明之前，尤其是銅鋁概念股受益于供需兩端格局優(yōu)化，有望長期維持緊平衡格局。2）短期而言，盡管近期聯(lián)儲加息預期增強，增加了海外宏觀的不確定性，可能為本輪基本金屬商品反彈帶來波折，不過，由于國內經濟擔憂相對緩解的事實不變，疊加供給端等因素推升海外能源成本，對部分基本金屬形成成本支撐，預計短期基本金屬商品反彈行情延續(xù)，尤其是高耗能的鋁、鋅等。權益層面，自2021 年中起，基本金屬板塊跟隨國內經濟見頂而估值調整至今，已然相對充分反映了悲觀預期，從而使得權益下行韌性與上行彈性強于商品，關注銅（紫金礦業(yè)、銅陵有色、洛陽鉬業(yè)）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等則可中長期關注。

 

    能源金屬：隨著進入新能源旺季，需求端增長有望進一步加速。鋰方面，四川限電區(qū)域鋰鹽廠階段性停產，供需矛盾有望進一步激化，加速價格上漲。價格有望在三季度再創(chuàng)新高。鋰資源的供應保障將是下半年產業(yè)鏈核心瓶頸環(huán)節(jié)。鈷方面，回顧二季度，需求低迷導致鈷價已呈現大幅回調。三季度新能源車環(huán)比加速、消費電子底部回暖有望拉動鈷需求環(huán)比改善，價格快速且大幅下行的風險已大幅釋放。鎳方面，鎳價短期呈現震蕩走勢，隨著新增供給的逐步釋放價格下行壓力加大，具備上游一體化布局的公司優(yōu)勢凸顯。同時隨鈷鎳價格拐點向下以及高電壓、超高鎳等產業(yè)化推進，三元性價比邊際有所改善。稀土方面，工信部下達第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，全年稀土開采配額同比增長25%，后續(xù)稀土供應偏緊格局有望延續(xù)，價格逐步筑底。看好釹鐵硼頭部公司產能擴張、產品結構改善等多重因素共振下的業(yè)績彈性釋放，以及軟磁公司下游景氣帶來的訂單增長。建議關注：鋰（贛鋒鋰業(yè)、永興材料、天華超凈、中礦資源、盛新鋰能），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保、中偉股份、寒銳鈷業(yè)），材料（廈門鎢業(yè)、北方稀土、金力永磁、中科三環(huán)、大地熊、云路股份、橫店東磁）。

 

    貴金屬：當前節(jié)點建議可以陸續(xù)增配黃金。油價破位過去半年震蕩平臺，金油比啟動修復，這在衰退交易中具重要信號意義。油破位確認或仍需關注，但黃金趨勢確實更明朗。1、美國周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動且確定性最強的兩類資產，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個拐點信號判斷，金銀比拐在1 月；金銅比6 月，金油比或是當前，也是確認的最后一道關卡；3、維持年初判斷，金價全年N 字型走勢：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個重要的節(jié)點：1）銅急跌結束，金的底部即探明，1700 美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側即啟幕，與美債走牛。

 

    建議重視黃金股的配置機會。關注招金礦業(yè)概念股、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。

 

    風險提示

 

    1、全球經濟復蘇進度不及預期，全球新能源汽車概念股需求不及預期；2、金屬供給過快釋放。

 

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