事件

 

    　　公司1H22 實現營收14.2 億元/+15.5%，歸母凈利0.54 億元/+45.3%，扣非歸母凈利0.49 億元/+59.2%。其中2Q22 營收6.8 億元/+20.3%；歸母凈利0.02 億元/+119.3%；扣非歸母凈利-0.02 億元/+86.5%。

 

    　　點評

 

    　　速凍及餐飲發力促進公司業績增厚，業績符合預期。公司2Q22 月餅/速凍食品/ 其他食品/ 餐飲業務分別實現營收0.4/2.5/2.0/1.8 億， 同比分別+28.4%/+33.2%/-2.5%/+36.5%，速凍食品高增系梅州基地一期于21 年底正式投產，產能逐漸釋放；其他食品下滑系高基數影響；餐飲業務高增主要系陶陶居2021/7/1 并表影響。1H22 廣東省內收入為11.4 億/+17.1%，經銷商數目為549 家/環比減少51 家，省外收入為2.3 億/+9.2%，經銷商數目為393 家/ 環比減少2 家， 經銷商有所精簡。2Q22 公司整體毛利率為24.7%/+1.6pct，毛利較高的速凍食品占比提升致使整體毛利率小幅上揚。

 

    　　2Q22 銷售費用率為12.8%/+1.4pct；管理費用率為11.1%/-0.5pct，研發費用率2.8%/+0.2pct。公司費用控制穩定。在去年低基數+成本費用管控較好情況下公司2Q22 歸母凈利率0.3%/+2.1pct，盈利能力有所提升。

 

    　　產能釋放概念股與省外擴張節奏穩定，看好公司高質量穩定發展。公司推動“餐飲+食品”雙主業高質量的協同發展，提升研發轉化能力。產能：梅州產能概念股持續釋放支持速凍食品快速放量，湘潭二期預計23 年3.85 萬噸速凍產能概念股將逐步投產。營銷：添加新潮流元素，配合創意營銷概念股滿足市場個性化需求。異地開拓：“星樾城”首開佛山店；深圳籌備1 家廣酒以及2 家陶陶居門店開店事宜；上海計劃于今年新建2 家廣酒門店；湖南長沙廣酒和四川成都陶陶居門店選址敲定，進一步推動公司餐飲業務跨區域發展。

 

    　　投資建議

 

    　　公司月餅品牌地位深入人心疊加今年華南競爭格局利好，短期建議關注Q3月餅銷售進展。預計22E~24E 歸母凈利潤分別為6.2/7.4/8.7 億元，同比+11.7%/+18.8%/+17.1%，EPS 分別為1.10/1.30/1.53 元， PE 分別為22/18/15X，維持“買入”評級。

 

    　　風險提示

 

    　　疫情反復，開店速度不及預期，省外開拓不及預期。

 

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